Merkez Bankaları Nasıl Büyük Miktarda Para Yaratıyor?
Merkez bankaları bu varlıkları satın alacakları krediyi nereden alıyorlar? Onlar sadece ince havadan yaratırlar. Sadece merkez bankaları bu benzersiz güce sahiptir. Federal Reserve hakkında “ para basmaktan ” bahsettiklerinde bu insanlar kastediyorlar.
Bu tür genişlemeci para politikasının amacı faiz oranlarını düşürmek ve ekonomik büyümeyi teşvik etmektir. Daha düşük faiz oranları bankaların daha fazla kredi yapmasına izin verir. Banka kredileri, işletmelerin paralarını genişletmeye yönelik talebi teşvik etmektedir. Daha fazla mal ve hizmet satın almak için alışveriş yapanlara kredi verir.
Para arzını artırarak, QE ülkenin para biriminin değerini düşük tutar. Bu, ülkenin hisse senetlerini yabancı yatırımcılara daha çekici hale getiriyor. Ayrıca ihracatları daha ucuz hale getirir.
Japonya, 2001'den 2006'ya kadar QE kullanan ilk kişi oldu. 2012 yılında, Shinzo Abe'nin Başbakan olarak seçilmesiyle yeniden başladı. Üç oklu program olan “Abenomics” ile Japonya ekonomisine reform sözü verdi.
ABD Federal Rezerv en başarılı QE çabalarını üstlenmiştir. Para arzına neredeyse 2 trilyon dolar ekledi. Tarihte herhangi bir ekonomik uyaran programından en büyük genişleme. Sonuç olarak, Fed'in bilançosundaki borç 2008'in Kasım ayında 2.106 trilyon dolardan ikiye katlanarak Ekim 2014'te 4.486 trilyon dolara yükseldi.
Avrupa Merkez Bankası, yedi yıl süren tasarruf tedbirlerinden sonra Ocak 2015'te QE'yi kabul etti. Avro cinsinden tahvillerin 60 milyarını satın almayı ve avronun değerini düşürmeyi ve ihracatı artırmayı kabul etti. Bu alımları ayda 80 milyar avroya çıkardı. Aralık 2016'da, alımlarının Nisan 2017'de ayda 60 milyar avroya düşeceğini açıkladı. Avrodan dolara dönüştürme işlemi , avronun ABD dolarına karşı nasıl olduğunu gösteriyor.
Kantitatif Hafifletme Açıklandı
Niceliksel gevşeme nasıl çalışır? Fed, mortgage destekli menkul kıymetler ve Hazine tahvillerinin karşılığında bankaların rezerv hesaplarına kredi verir. Varlık alımları New York Federal Rezerv Bankası'ndaki ticaret masasında yapılır.
Zorunlu karşılık , bankaların her gece kitaplarını kapattıklarında el altında bulundurmaları gereken miktardır. Fed, bankaların mevduatların yüzde 10'unu bankaların kasalarında ya da yerel Federal Reserve bankasında nakit olarak bulundurmalarını talep ediyor.
Fed krediyi eklediğinde, bankalara ihtiyaç duyduklarından fazlasını rezervlerde veriyor. Bankalar daha sonra diğer bankalara olan borçları ödeyerek kar elde etmeye çalışıyorlar. Fed de bankaların faiz oranlarını düşürdü. Bu beslenen fon oranı olarak bilinir. Diğer tüm faiz oranlarının temeli.
Niceliksel gevşeme, ekonomiyi başka şekilde de uyarır. Federal hükümet genişlemeci maliye politikasını ödemek için büyük miktarlarda Hazine'yi açık artırıyor. Fed'in Hazine satın almasıyla, Hazine'nin verimini düşük tutarak talebi artırıyor. Hazine, tüm uzun vadeli faiz oranlarının temelini oluşturduğu için, otomatik, mobilya ve diğer tüketici borçlanma oranlarını da uygun maliyetli tutar. Aynı şey şirket tahvillerinde de geçerlidir ve bu durum şirketlerin büyümesini daha da kolaylaştırmaktadır. En önemlisi, uzun vadeli sabit faizli mortgage oranlarını düşük tutuyor. Konut piyasasını desteklemek önemlidir.
Ekonomik durgunluktan önce Fed, bilançosunda 700 $ ve 800 milyar dolarlık Hazine bonosu tuttu ve para arzını düzeltmek için tutarı değiştirdi.
QE1: Aralık 2008 - Haziran 2010
Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısında 25 Kasım 2008'de Fed, banka borçlarından 800 milyar dolar, ABD Hazine notları ve üye bankalardan mortgage destekli menkul kıymetler alacağını açıkladı.
Fed , 2008 mali kriziyle mücadele etmek için niceliksel genişlemeye başladı. Zaten etkin sıfır için beslenen fon oranını önemli ölçüde düşürmüştü. Mevcut faiz oranları her zaman ülkenin ekonomik yönünün önemli bir göstergesidir.
Diğer para politikası araçları da değerlendirildi. İndirim oranı sıfıra yakındı. Fed, bankaların rezervlerine bile faiz ödedi.
2010 yılına kadar Fed, Fannie Mae , Freddie Mac veya Federal Ev Kredisi Bankaları kaynaklı olan MBS'de 175 milyon dolar satın aldı. Ayrıca mortgage devleri tarafından garanti edilen MBS'de 1,25 trilyon dolar satın aldı. Başlangıçta, bu alt MBS'yi bilançolarından çıkararak bankalara yardım etmekti. Altı aydan kısa bir sürede, bu agresif satın alma programı, merkez bankasının sahiplerini ikiye katladı. Mart ve Ekim 2009 arasında, Fed de 10 yıllık notlar gibi 300 milyar dolarlık uzun vadeli Hazine satın aldı.
Fed, 2010 yılının Haziran ayında alımları durdurdu çünkü ekonomi yeniden büyüyordu. Sadece iki ay sonra ekonomi kırılmaya başladı, böylece Fed programı yeniden başlattı. Uzun vadede Hazine'nin aylık yaklaşık 30 milyar dolarlık varlığını elinde bulundurmak için 2 trilyon dolar civarında tutuyor. Bazı eksiklikler olsa da, QE1 düşmüş konut piyasasını düşük faiz oranlarıyla desteklemeye yardımcı olmak için yeterince başarılıydı.
QE2: Kasım 2010 - Haziran 2011
Fed, 3 Kasım 2010 tarihinde, 2011'in ikinci çeyreği sonunda 600 milyar dolarlık Hazine menkul kıymetini satın alarak, parasal genişlemeyi artıracağını açıkladı. Federal Rezerv'in niceliksel genişlemesi 2 , talebi hafifçe artıracak, hafif enflasyonu tetiklemeye odaklandı. .
Operasyon Twist: Eylül 2011 - Aralık 2012
Eylül 2011'de, Fed Operasyon Twist'i başlattı. Bu, iki istisna dışında QE2'ye benzerdi. İlk olarak, Fed'in kısa vadeli Hazine bonolarının süresi dolduğunda, uzun vadeli notlar aldı. İkincisi, Fed MBS alımlarını hızlandırdı. Her iki "twist", durgun konut piyasasını desteklemek için tasarlandı.
QE3: Eylül 2012 - Ekim 2014
13 Eylül 2012'de Fed, QE3'ü açıkladı. MBS'de 40 milyar dolar almayı ve Operasyonel Büküm'ü sürdürmeyi kabul etti ve ayda 85 milyar dolarlık likidite sağladı. Fed daha önce hiç yapmadığı üç şey daha yaptı:
- 2015 yılına kadar beslenen fon oranını sıfır tutacağını açıkladı.
- İşler "önemli ölçüde" iyileşene kadar menkul kıymet satın almaya devam edeceğini söyledi.
- Ekonomiyi canlandırmak için harekete geçti, sadece bir daralmayı önlemek için değil.
QE4: Ocak 2013 - Ekim 2014
Aralık 2012'de Fed, uzun vadeli Hazine ve MBS toplam 85 milyar dolar alacağını açıkladı. Operasyon Twist'i sonlandırdı, bunun yerine kısa vadeli faturaları yuvarladı. İki koşuldan biri karşılanana kadar menkul kıymet alımını sürdürme sözü vererek yönünü açıklığa kavuşturdu. Ya işsizlik yüzde 6,5'in altına düşecek ya da enflasyon yüzde 2,5'in üzerine çıkacaktı. QE4 gerçekten QE3'ün bir uzantısı olduğu için, bazı insanlar hala QE3 olarak adlandırmaktadır. Diğerleri ise "QE Infinity" diye adlandırıyor çünkü kesin bir bitiş tarihi yoktu. QE4 , daha ucuz kredilere, daha düşük konut fiyatlarına ve değer kaybına uğramış bir dolara izin verdi ve bunların hepsi de talep ve sonuç olarak istihdam yarattı.
QE'nin Sonu
18 Aralık 2013 tarihinde FOMC, üç ekonomik hedefi karşılandığından alımlarını azaltmaya başlayacağını duyurdu.
- İşsizlik oranı yüzde 7 idi.
- GSYİH büyümesi yüzde 2 ile 3 arasındaydı.
- Çekirdek enflasyon oranı yüzde 2'yi aşmamıştı.
FOMC, 2015 yılına kadar sıfır ve bir çeyrek puan arasında, beslenen fon oranını ve iskonto oranını 2016'ya kadar yüzde 2'nin altında tutacaktır.
FOMC, 29 Ekim 2014 tarihinde, nihai alımını yaptığını açıkladı. Menkul kıymetler, 2,1 trilyondan 4,5 trilyon dolara iki katına çıktı. Bu menkul kıymetleri, sahip oldukları seviyelerdeki varlıklarını koruyacakları için geldikleri gibi değiştirmeye devam edeceklerdi.
14 Haziran 2017'de FOMC, QE varlıklarını nasıl azaltacağını açıkladı. Her ay 6 milyar dolarlık Hazine'nin bunları değiştirmeden olgunlaşmasına izin verecek. Her ay, ayda 30 milyar dolar emekli olana kadar 6 milyar dolar daha olgunlaşacak. Fed, ipoteğe dayalı menkul kıymetler ile benzer bir süreci takip edecektir. Ay başına 20 milyar dolarlık bir platoya ulaşana kadar ayda 4 milyar dolar daha emekli olacak. Bu değişiklik, beslenen fon oranı yüzde 2'ye ulaşıncaya kadar gerçekleşmeyecek.
Kantitatif Yararlanma Çalışması
QE, bazı hedeflerini başardı, diğerlerini tamamen kaçırdı ve birkaç varlık balonunu yarattı. Birincisi, bankaların bilançolarından toksik subprime ipoteklerini ortadan kaldırarak güven ve dolayısıyla bankacılık operasyonlarını geri getirdi. İkincisi, ABD ekonomisini istikrara kavuşturmaya, fonları sağlamaya ve durgunluktan kurtulma güvenine yardımcı oldu. Üçüncü olarak, konut piyasasını canlandırmak için yeterince düşük faiz oranları tuttu.
Dördüncü olarak, muhtemelen Fed'in sevdiği kadar olmasa da ekonomik büyümeyi teşvik etti. Bunun nedeni, Fed'in daha fazla kredi sunma hedefine ulaşamamasıdır. Parayı bankalara verdi, ama onları ödünç vermek yerine fonlara oturdular. Bankalar hisse senedi fiyatlarını temettü ve hisse senedi geri alımları yoluyla üçe katlamak için kullandı. 2009 yılında en karlı yıllarını geçirdiler.
Büyük bankalar da holdinglerini konsolide etti. Şimdi, bankaların en büyük yüzde 0.2'si banka varlıklarının yüzde 70'inden fazlasını kontrol ediyor.
Bu yüzden QE, çoğu insanın korktuğu gibi, yaygın enflasyona neden olmadı. Bankalar parayı ödünç verdiyse, işletmeler operasyonlarını arttırmış ve daha fazla işçi tutmuş olacaktı. Bu, fiyatları arttırarak talebi artırdı. Bu gerçekleşmediğinden, Fed'in temel TÜFE enflasyon ölçümü, yüzde 2'lik hedefin altında kaldı.
Enflasyon yerine, QE bir dizi varlık balonunu yarattı. 2011 yılında emtia tüccarları altın seviyesine döndü ve ons başına fiyatını 2008'de 869,75 $ seviyesinden 1,895 dolara yükseltti.
2012 yılında, yatırımcılar 10 yılın notundaki getiriyi 200 yılın en düşük seviyesine çekerek ABD Hazinesine yöneldiler.
2013 yılında yatırımcılar hazineleri ve borsaya girerek Dow'u yüzde 24 oranında artırdı. Bu, Ben Bernanke'nin 19 Haziran'da Fed'in daralmayı düşündüğü açıklamasını izledi. Bu yatırımcıları panik satan bir çılgınlığa attı. Tahvil talebinin azalmasıyla birlikte faiz oranları üç ayda yüzde 75 artmıştır. Sonuç olarak, Fed Aralık ayına kadar gerçek konik tuttu ve piyasalara sakin olma şansı verdi.
Yatırımcıların ABD doları cinsinden varlık baloncuğu yaratması nedeniyle , 2014 ve 2015 yıllarında dolar değeri yüzde 25 arttı. Bu, QE ile gerçekleşmesi gerekenlerin tam tersidir. Ama ABD doları küresel bir para birimi ve güvenli bir cennettir. Yatırımcılar, yüksek arza rağmen, bu QE'ye rağmen çalışmayı planladığı gibi yapmayan bir alan haline getiriyor.
Fed yapması gereken şeyi yaptı. Likidite ciddi şekilde kısıtlandığında finansal piyasalar için kredi yarattı. Ancak, daraltıcı maliye politikasının üstesinden gelemedi. 2010-2014 yılları arasında Çay Partisi Cumhuriyetçileri Temsilciler Meclisi'nin kontrolünü ele geçirdiler . Ekonomi henüz ayaklarında olmadığında bütçe kesintileri konusunda ısrar ediyorlardı. 2011 yılında ulusal borcunda temerrüde düşme tehdidinde bulundular. Ayrıca yüzde 10'luk bir harcama ayğı da başlattılar. 2013 yılında bir hükümet kapatma oluşturdular.
Fed de bankaları borç vermeye zorlayamazdı. Sisteme para ekleme stratejisi bir ipi itmek gibiydi. Hanehalkı ve işletmeler için gerekli fonları almadan diğer varlık sınıflarında kabarcıklar yarattı.