Şirketler Ne Zaman ve Ne Kadar Yatırım Yapacaklarını Ödenecek Tutar
Belirli bir temettü ödeme politikasını izlediğini ve çeşitli temettü felsefelerinin fayda ve dezavantajlarını perspektifinden izlediğini açıklayan bir şirketin yönetim kurulunun ardında olabilecek düşünce süreçlerine dair bir fikir vermek için bu öğleden sonra zamanımı almak istiyorum. Hem iş hem de hissedarın.
Finansal Teoride, Nihayetinde Bir Şirket, Sadece Temettülerde Ne Ödeyebileceğine Değer Verir
Temel finansmana ve muhasebeye aşina iseniz, nihayetinde, herhangi bir değere sahip olan bir iş için gerekçelendirmenin, şimdi ya da gelecekte belirli bir noktada temettü ödeme yeteneğine aşırı derecede bağlı olduğunu biliyorsunuzdur. Hisse senedi geri satın alma planlarında olduğu gibi, temettüler hissedarlara arka kapı dönüşü şeklinde gelir. Bir işletmenin tam olarak işletilmesi, belki de aile tarafından işletilen bir limited şirket olarak veya aracılık hesabınızda bir şirketin bireysel hisselerinin satın alınması yoluyla kısmen de olsa bir kuruluşa sahipseniz, Roth IRA , doğrudan hisse satın alma planı , temettü yeniden yatırım planı , endeks fonları , yatırım fonu ya da ETF , bir noktada, siz ya da müteakip bir mal sahibi olan kişi, işten para çekilebilecek bir nakit temettü şeklinde para çekebilmelidir. Aksi takdirde, işinizin sermayenizin kullanımı için mevcut ekonomik bir gerekçesi yoktur.
Başka bir deyişle, hükümetin herhangi bir işten elde edilen herhangi bir dağıtımın% 100'ünü vergiye tabi tutacak bir politika olsaydı, hisse senetleri gerçekte dışarıdan yatırımcılara, hatta temettü ödemeyen şirketlere bile, gerçekte yaşayabilme vaadinden ötürü neredeyse hiçbir değeri olmayacaktı. Bu şirketler olgunlaştıktan sonra kazançlar artık etkin bir şekilde sona erdi.
Birçok durumda, özellikle de bir şirketin, kazançları bilançodaki varlık tabanına geri döndürmek için iyi bir fırsatı olduğu durumlarda, sermayenin yüksek getirileriyle artması, ilk temettünün ilan edilmesinden önce onlarca yıl olabilir. Elbette, bazı işletmeler bu eğilimi destekliyor - Wal-Mart Mağazaları, tüm zamanların en başarılı yatırımlarından biri olduğu için mükemmel bir örnektir, ancak Sam Walton'un perakende şirketi her geçen yıl hissedarlarına her geçen yıl artan miktarlarda kazanç dağıttığını düşünerek Yolculuğun sonunda refahın bir kısmını, tümünün sonuna kadar gelmesini beklemek ya da insanların, sahip oldukları takdirin peşine düşmek için mülklerini nakit olarak satmalarını beklemek yerine, duş etmek önemli. Microsoft böyle bir örnektir.
Neredeyse bir nesil için Microsoft, temettü politikasının büyük işletme marjları ve büyük bir öz sermayeye dönüşü olan çekirdek motoru büyütmek için tüm kazançları korumak olduğu için temettü ödemedi . Wal-Mart'ın yaptığı gibi tarihteki en başarılı yatırımlardan biri haline gelen kazançları biriktirdi ve korudu . 13 Mart 1986'da IPO'ya 100.000 dolar yatırmış olsaydınız ve Mayıs 2016'ya kadar bir kasada kilitlediyseniz, hiçbir temettü yeniden yatırım yapılmadığı varsayılarak, vergi öncesi 53.827.182 dolar ve vergi öncesi nakit temettüleri gibi 11,635,807 dolar gibi bir şey üzerinde oturursunuz. (ve bir kar payı yeniden yatırmanın ne kadar büyük olduğunu biliyorsunuz, böylece bu temettüleri daha fazla hisse almaya götürecek olursanız ne kadar servet sahibi olabileceğinizi hayal edebilirsiniz).
100.000 $ değeriniz sadece 30 yıl içinde 65.462.989 dolara yükseldi ve rekor kitap için yapılan bir ardı ardına ardı ardına üç yıl boyunca yaklaşık% 24'lük bir oranla yaklaşık% 24'lük bir oranla birleşti; Bill Gates'in Cascade Yatırım olarak adlandırılan özel bir holding şirketi ve dünyanın en etkili hayır kurumlarından biri olmasını sağlayan bir çalışma.
Bu yaklaşık 11.635.807 $ 'lık kazanacağınız yaklaşık temettü gelirinden, ilk temettü 19 Şubat 2003 tarihine kadar ödenmemiştir. İlk temettü yaklaşık 82.305 dolardı. Microsoft ayrıca, 15 Kasım 2004 tarihinde bir kereye mahsus büyük bir temettü ödemesi yaptı ve yatırım yapan herkese muazzam bir ödül verdi. Sizin durumunuzda, bu tek seferlik ödeme yaklaşık 3,168,726 $ olurdu; doğrudan aracılık hesabınıza yatırılan, hesapları veya tasarruf hesabını kontrol eden veya alternatif olarak, postayla bir kağıt kontrolü olarak size gönderilen nakit para.
Yıllar içinde, hisse senedi fiyatındaki meteorik artış, gelecekteki nakit akışlarının içsel değeri konusunda yatırımcının en iyi tahmininin, kesin olmayan ve oldukça uçucu olsa da bir yansımasıydı. Para Microsoft'tan doğrudan veya dolaylı olarak alınamazsa, yalnızca bir aptal hisse senedini satın alırdı. Gelecek ödemelerin vaadi, bir noktada, geri dönüşünü sürdürebilmişti. Yine de bu, finans ya da muhasebeye dayanan herhangi biriniz için yeni bir şey değil - temel teorik şeyler - ancak temettü ödeme politikası hakkında bir tartışmaya girmeden önce anlamak önemlidir.
Temettü Ödeme Politikası Belirlenirken Kurulun Yapabileceği Bazı Şeyler
Hangi temettü ödeme politikasının uygun olduğuna karar verirken, bir şirketin yönetim kurulu aşağıdakileri içeren ancak bunlarla sınırlı olmayan birçok şeyi dikkate alabilir.
- Artık serbest nakit akışının karlı yeniden yatırımı için fırsatlar nelerdir? Ülkenizde ya da dünyada genişleyen bir firmayız, görünürde hiç durmadan bir dolar değerinde bir değer yaratabiliyorsanız, bir dolar ödemek mantıklı değildir. Sermaye üzerinde düşük getirili varlıklı bir şirket iseniz, genişlemeye devam etmek çok mantıklı gelmez. İşletme sahipleri kazançların çoğunu temettü olarak ödemekle ve işi bir dereceye kadar etkili bir şekilde tasfiye etmekten daha iyi olurlar.
- Bilanço ve gelir tablosu ne kadar istikrarlı ve güvenli? Sorumlu şirketlerin ekonomik stres dönemlerini emmek için yeterli nakit rezervlerine sahip olmaları gerekmektedir. Bazı iş türleri, farklı, daha fazla bürokratik finansal motorlardan daha fazla yönetim gerektiren, aşırı derecede kazançlı gelirlere veya kazançlara sahiptir. Bu işletmeler için, temettü ödemesini çok yüksek, çok hızlı bir şekilde itmek tehlikeli olabilir. Çeşitlendirilmiş bir kamu hizmeti şirketinin% 50 temettü ödeme oranına sahip olması ve tamamen aynı oyuna sahip bir madencilik şirketi için başka bir şey olması bir şey. İkincisi, temettü indirimi olasılığının, yüksek bir temettü stratejisi kullanarak pasif gelir yatırımcılarına zarar verebileceği ihtimali daha yüksektir.
- Aynı sektördeki ve sektördeki diğer şirketlerin temettü ödeme politikaları nelerdir? Akranları ile aynı ekonomiye sahipseniz, sermayeyi yükseltmek veya yatırımcıları çekmek zor olabilir, ancak daha düşük bir temettü getirisi sunarsınız .
- Firma ne tür yatırımcı çekmek istiyor? Düzenli ve artan temettü ödeyen şirketler daha varlıklı ve daha istikrarlı yatırımcılara hitap etme eğilimindedir. Buna ek olarak, güçlü ve sürdürülebilir bir temettü, temettü desteği olarak adlandırılan bir şeyden ötürü bir hisse üzerinde etkili bir zemin oluşturabilir; Sermaye piyasaları serbest düşüşte iken, temettü ödemeli olmayan şirketlere kıyasla daha fazla teklif almasına neden olacak şekilde, temettü verimi son derece yüksek bir seviyeye ulaştığında yatırımcıların acele etmeleri bekleniyor. Bu fenomen hakkında daha fazla bilgi edinmek için, Neden Kar Payı Ödeyen Hisse Senetlerinin Bear Piyasaları Sırasında Daha Az Düşme eğiliminde olduğunu okuyun.
- O tarihte özel vergi kanunu nedir? Temettüler nasıl tedavi edilir?
- Büyük hissedarların ihtiyaçları nelerdir? Hershey gibi bir şirkete baktığınızda, hisse senedinin muazzam bir kısmının The Hershey Trust'a ait olması, Milton Hershey ve eşinin geç saatlerde kurduğu okul ve yetimhanenin yararınadır ve Pennsylvania hukukunun belli bir tuhaflığının farkına varırsınız. Güvenin anlamlı bir miktar hisse satması için herşeyi imkansız kılar ve siz de Hershey'in tüm niyet ve amaçlar için bir temettü ödemesi gerekçesini anlarsınız. Ana hissedarı, binlerce çocuğun okula gitmesi için bu gelire bağlıdır; yiyecek ve barınak için ödeme yapmak.
Ünlü değer yatırımcısı Benjamin Graham, yönetmenlerin kazançlarının% 25'ini ödemek gibi en akıllı ekonomik eylem sürecine çok az etkisi olan irrasyonel temettü ödeme felsefeleri ile ilgili eğilimini yazdı; keyfi bir rakam. Bu beklediğinizden daha fazlası gibi görünüyor.
Birleşik Devletler ve Birleşik Krallık arasındaki özellikle ilginç bir kültürel farklılık, temettü ödeme politikasına yönelik genel felsefedir. Birleşik Krallık'ta pek çok işletme, temettüleri Graham'ın onaylayacağı bir şekilde dağıtmaya, ödemeleri yıllık bazda işleme tabi tutmaya ve mevcut kazançlara ve ekonomik tahminlere özel bir işletmenin sahip olduğu şekilde bakmaya eğilimlidir. Bu, birçok şirketin temettü oranlarında volatilite yaratır - iş, zaman içinde, iyi iş yapar ve temettüünü net bazda artırsa bile, gelecek yıl az ya da çok alabilirsiniz, oysa bu, Birleşik Devletler'de tamamen anathema olacaktır. Amerikan yatırımcıları, temettü kesintilerinin nispeten az olduğu bir şekilde temettü artışlarını düzleştirmelerini beklemekte ve talep etmektedir; böylece, gelire dayananlar buna güvenebilirler. Bu, şirketlerin temettü ödemelerini patlama yıllarında olabildiğince yüksek bir seviyeye taşımamaları, belki de rezervler inşa etmeleri ve yükselen ödemelerden elde ettikleri tahsilat kayıtlarını tutmak için pay başına düşen temettüleri daha düşük bir oranda artırmaları anlamına geliyor. Aslında, bu ülkede temettülerini her yıl 25 yıl veya daha fazla süre boyunca başarısızlıkla sonuçlandırarak "Kardeş Aristokratlar" olarak adlandırıyoruz. Toplam kâr paylarını daha hızlı bir şekilde artıran ancak böyle bir şey yapmayan şirketler dahil değildir.
Yatırımcıların bir şirketin temettü politikasını incelemede dikkate almaları gereken bir şey, temettü ödemeli hisse senetlerinin genel olarak temettü ödemeli hisse senetlerinden daha iyi performans gösterme eğiliminde olduğudur. Aşağıdakiler de dahil olmak üzere düşünülmekte olan sayısız neden vardır:
- Temettüler sahte olamaz. Şirket parayı ödüyor ya da ödemiyor. Bu durum , gelir tablosunda beyan edilen net gelir ile gerçek nakit kar veya sahip kazançları arasındaki düşük tahakkuklar nedeniyle ortalama “kazanç kalitesi” yüksek olan temettü ödeme politikaları olan şirketlere neden olmaktadır.
- Güçlü bir temettü politikası, hissedarın iadesinin önce gelmesi gereken, yönetime sürekli bir hatırlatma görevi görür. Bu kültürün bir parçası olur; mal sahipleri için üretilen malları somut olarak ölçmenin bir yolu.
- Belirlenen temettü politikaları, birleşme ve devralmalar amacıyla yönetim için mevcut olan toplam sermayeyi azaltma etkisine sahiptir. Bu, yöneticilerin para nispeten daha az olduğu bir anlaşma yapmaya çalışırken daha seçici olmaya zorlama eğilimindedir.
- Daha önce tartışılan temettü verim desteği olgusu, şirketin daha büyük öz sermaye yastığının bir sonucu olarak daha güvenli olduğu algısı nedeniyle zaman zaman zorlaştığı zaman, sermayeyi daha verimli ve daha iyi bir fiyatla yükseltmesini sağlar; Daha yüksek piyasa kapitalizasyonu ve kurumsal değer, gönül rahatlığı kaynağı olarak hizmet eder. Bu, gökler karanlık büyüdüğünde daha yüksek sermaye maliyeti nedeniyle daha az özsermaye dilüsyonu veya kar azaltma anlamına gelir.
Temettü ve Temettü Yatırımına İlişkin Daha Fazla Bilgi
Daha fazla bilgi için, Kâr Payları ve Temettü Yatırımına İlişkin Tam Kılavuzumuzu okuyun.