Küresel Ekonomiyi Neredeyse Tahrip Edici Bir Sigorta Sözleşmesi Nasıl Yıkıldı?
Swaplar bir sigorta poliçesi gibi çalışır. Alıcılar, olası olmayan ama yıkıcı bir olaya karşı koruma almaları için izin veriyor.
Ayrıca alıcı, satıcıya periyodik ödemeler yapması gibi bir sigorta poliçesi gibidir. Ödeme aylıktan ziyade üç ayda bir yapılır.
Örnek
Takasların nasıl çalıştığını gösteren bir örnek. Bir şirket bir tahvil çıkarır . Birkaç şirket tahvili satın alarak şirket parasını ödünç alıyor. Borçlunun temerrüde düşmesi durumunda yakılmamasını sağlamak istiyorlar. Tahvillerin ödenmemiş miktarını ödemeyi kabul eden üçüncü bir tarafın kredi temerrüt takası satın alırlar. Çoğu zaman, üçüncü taraf bir sigorta şirketi, bankalar veya hedge fonudur . Swap satıcı takas sağlamak için primler toplar.
Artıları
Swaplar kredi verenleri kredi riskine karşı korur. Bu, tahvil alıcılarının, daha riskli girişimlerde bulunmalarını, aksi takdirde yapabileceğinden daha fazla paraya çevirmesini sağlar. Riskli girişimlere yapılan yatırımlar, ekonomik büyümeyi artıran inovasyonu ve yaratıcılığı teşvik etmektedir. Silikon Vadisi, Amerika'nın yenilikçi avantajı oldu .
Swap satan şirketler kendilerini çeşitlendirme ile korurlar.
Bir şirket veya hatta tüm bir endüstri varsayılan olarak, fark yaratmak için diğer başarılı swaplardan ücret alırlar. Bu şekilde yapılırsa, swaplar küçük bir düşüş riski ile düzenli bir ödeme akışı sağlar.
Eksileri
Takaslar 2009'a kadar düzenlenmemiştir. Bu, CDS satıcısının borcun temerrüde düşmesi durumunda parayı ödemeye hazır olduğundan emin olmak için bir düzenleme yapılmamıştır.
Aslında, swapları satan çoğu finans kurumu, sadece sigorta ödemek için ihtiyaç duydukları küçük bir yüzdeyi tutmuştur. Azaltılmışlardı. Ama sistem borçların çoğunun temerrüde düşmemesi nedeniyle çalıştı.
Maalesef, takaslar alıcıları bağlamak için yanlış bir güvenlik duygusu verdi. Riskli ve riskli borç aldılar. CDS'nin onları herhangi bir kayıptan koruduğunu düşündüler.
2008 Mali Krizi
2007 ortasında, takaslara 45 trilyondan fazla yatırım yapıldı. Bu ABD borsa, ipotek ve ABD Treasurys kombine edilen paradan daha fazladır. ABD borsa 22 trilyon dolar tuttu. İpotekler 7.1 trilyon dolar ve ABD Hazineleri, 4.4 trilyon dolardı. Aslında, 2007'de tüm dünyadaki ekonomik çıktı neredeyse 65 trilyon dolardı.
Lehman Brothers borcundaki kredi temerrüt takası, 2008 mali krizine neden oldu. Yatırım bankası 600 milyar dolar borçlandı. Bunun için 400 milyar dolar kredi temerrüt takasıyla "karşılandı". Bu borç dolar üzerinde sadece 8,62 sent oldu. Swapları satan şirketler Amerikan Uluslararası Grubu , Pacific Investment Management Company ve hedge fund Citadel idi. Tüm borcun bir an önce gelmesini beklemiyorlardı.
Lehman iflas ilan ettiğinde, AIG swap kontratlarını kapatmak için yeterli paraya sahip değildi. Federal Rezerv onu kurtarmak zorunda kaldı.
Daha da kötüsü, bankalar karmaşık finansal ürünleri sigortalamak için swap kullandılar. Düzenlenmemiş pazarlarda swaplar işlemişlerdir. Alıcıların dayanak varlıklarla hiçbir ilişkisi yoktu. Bu türevlerin doğasında bulunan riskleri anlamadılar. Temerrüde düştüğünde, Belediye Bono Sigorta Birliği, Ambac Financial Group Inc. ve İsviçre Reasürans Şirketi gibi swap satıcıları sert bir şekilde vuruldu.
Gecelik, CDS pazarı ayrı düştü. Kimse onları satın almadı çünkü sigortanın büyük ya da yaygın varsayılanları karşılayamadığını fark ettiler. Sonuç olarak, bankaların kredi verme olasılığı daha düşük oldu. Daha fazla sermaye tutmaya başladılar ve borçlanmalarında daha fazla risk almaya başladılar. Bu küçük işletmeler ve ev kredileri için bir fon kaynağı kesti.
Bunlar, işsizliği rekor düzeyde tutan büyük faktörlerdi.
Dodd-Frank
2009 yılında, Dodd-Frank Wall Street Reform Yasası , kredi temerrüt takasını üç şekilde düzenlemiştir. İlk olarak, Volcker Kuralı, bankaların swaplar da dahil olmak üzere türevlere yatırım yapmak için müşteri mevduatlarını kullanmasını yasakladı.
İkincisi, Emtia Vadeli İşlemleri Ticareti Komisyonunun swapları düzenlemesini gerektirdi. Özellikle ticaret yapmak ve fiyatlandırmak için bir takas odası kurulması gerekiyordu.
Üçüncüsü, en riskli CDS'yi aşamalı hale getirdi.
Birçok banka ABD düzenlemelerinden kaçınmak için yurtdışı takaslarını değiştirdi. Bütün G-20 ülkeleri bunları düzenlemeyi kabul etseler de, birçok kişi kuralları tamamlarken ABD'nin arkasındaydı. Ancak bu, Ekim 2011'de değişti. Avrupa Ekonomik Alanı , MiFID II ile yapılan takasları düzenlemiştir .
JP Morgan Chase Swap Kaybı
10 Mayıs 2012 tarihinde, JP Morgan Chase CEO'su Jamie Dimon, bankanın kredi temerrüt takasının gücünden 2 milyar dolarlık bahsi kaybettiğini açıkladı. 2014 yılına kadar ticaret 6 milyar dolara mal oldu.
Bankanın Londra masası, şirket tahvili endekslerinin artması durumunda kar edecek bir dizi karmaşık işlem gerçekleştirdi. Bir, 2017 yılında olgunlaşan Markit CDX NA IG Serisi 9, bir kredi temerrüt takası portföyü oldu. Bu endeks, Kraft Foods ve Wal-Mart dahil olmak üzere 121 yüksek kaliteli tahvil ihraççısının kredi kalitesini izledi. Ticaret para kaybetmeye başladığında, diğer birçok tüccar karşı pozisyon almaya başladı. JPMorgan'un kaybından kar etmeyi umuyorlardı, böylelikle birleştiriyorlardı.
Kayıp ironikti. JP Morgan Chase, ilk olarak 1994'te kredi temerrüt takası getirmiştir. Kendisinin, defterlerinde tuttuğu kredilerin temerrüde düşme riskinden korunmasını istemiştir.
Yunanistan Borç Krizi ve CDS
Swapların sahte güvenlik duygusu Yunanistan borç krizine katkıda bulundu. Yatırımcılar, ülkenin borç-gayri safi yurtiçi hasıla oranının Avrupa Birliği'nin yüzde 3'lük sınırından daha yüksek olmasına rağmen, Yunanistan'ın borçlarını aldılar. Bunun nedeni yatırımcıların, onları temerrüt potansiyelinden korumak için CDS satın almalarıdır.
2012 yılında, bu yatırımcılar, takasların onları ne kadar az koruduğunu keşfetti. Yunanistan, tahvil sahiplerini şirketlerinde yüzde 75 oranında bir zarara uğratmalarını istedi. CDS onları bu kayıptan korumaz. Bu CDS pazarını yok etmeliydi. Yunanistan gibi borç alanların CDS ödemesini kasıtlı olarak atlatabileceğine dair bir örnek oluşturdu. Uluslararası Swap ve Türevleri Derneği, CDS'nin, ne olursa olsun, ödenmesi gerektiğine hükmetti.