1998 Mali Krizine Nasıl Yol Açtı?
LTCM'nin başarısı, sahiplerinin yıldız saygınlığından kaynaklanıyordu. Kurucusu bir Salomon Brothers tüccarı John Meriwether'dı. Ana hissedarlar Nobel ödüllü ekonomist Myron Scholes ve Robert Merton idi. Bunlar, ortalama geri dönüşleri yapmak ve piyasadan daha iyi performans göstermek için türevlere yatırım yapma konusunda uzmanlardı.
Yatırımcılar fona girmek için 10 milyon dolar ödedi. Parayı üç yıllığına almalarına izin verilmedi, hatta LTCM yatırımlarının LTCM türlerini sordular. Bu kısıtlamalara rağmen, yatırımcılar yatırım yapmayı tercih ettiler. LTCM, 1995'te yüzde 42,8, 1996'da yüzde 40,8 gibi olağanüstü yıllık getiri getirdi.
Bu, yönetim ücretlerden en yüksek yüzde 27 oranında çıktıktan sonra oldu. LTCM, 1997 Asya para krizinden kaynaklanan risklerin çoğunu başarılı bir şekilde korumuştur. Yatırımcılara o yılki yüzde 17,1'lik bir geri dönüşü verdi.
Ancak, Eylül 1998’e kadar, şirketin riskli işlemleri iflasa yaklaştı. Onun büyüklüğü başarısız olmak için çok büyük anlamına geliyordu. Sonuç olarak, Federal Rezerv bunu kurtarmak için adımlar attı.
Nedenler
Birçok hedge fonu gibi , LTCM'nin yatırım stratejileri de yabancı para ve bonolarda öngörülebilir bir volatilite riskine karşı korumaya dayanıyordu. Rusya parasını devalüe ettiğini açıkladığında, tahvilleri üzerinde temerrüde düştü.
Bu olay, LTCM'nin tahmin ettiği normal aralığın ötesindeydi. ABD borsaları yüzde 20 düşerken, Avrupa piyasaları yüzde 35 düştü. Yatırımcılar Hazine bonolarına sığınmış ve uzun vadeli faiz oranlarının tam bir noktadan daha fazla düşmesine neden olmuştur.
Sonuç olarak, LTCM'nin yüksek kaldıraçlı yatırımları çökmeye başladı.
1998 yılının Ağustos ayının sonunda, sermaye yatırımlarının değerinin yüzde 50'sini kaybetti. Birçok banka ve emeklilik fonunun LTCM'ye yatırım yapması nedeniyle, sorunları çoğu iflasın yakınında olma tehdidinde bulundu. Eylül ayında, Bear Stearns ölüm döşeğini ele aldı. Yatırım bankası tüm LTCM'nin tahvil ve bonolarını muhasebeleştirdi. 500 milyon dolarlık bir ödemede aradı. Bear Stearns, tüm önemli yatırımlarını kaybedeceğinden korkuyordu. LTCM, üç ay süreyle bankacılık anlaşmalarına uygun değildi.
Federal Rezerv Müdahalesi
ABD bankacılık sistemini korumak için New York'taki Federal Reserve Bank Başkanı William McDonough, 15 bankanın LTCM'yi kurtarmak için ikna etti. Fonun yüzde 90'ı karşılığında 3.5 milyar dolar harcadılar.
Fed, beslenen fon oranını düşürmeye başladı. Yatırımcılara Fed'in ABD ekonomisini desteklemek için ne gerekiyorsa yapacağı konusunda güvence verdi. Doğrudan müdahalede bulunulmadan, tüm finansal sistem çöküşle tehdit edildi.
Lehte ve aleyhte olanlar
Bir CATO Enstitüsü araştırması, Federal Rezerv'in LTCM'yi kurtarmaya ihtiyacı olmadığını çünkü başarısızlığa uğramayacağını söyledi. Warren Buffett liderliğindeki bir yatırım grubu, fonun devam etmesini sağlamak için hissedarları 250 milyon dolar karşılığında satın almayı teklif etti.
Hissedarlar fiyattan memnun değildi. Yönetimin yerini alacaktı.
Ancak Fed, LTCM hissedarları ve yöneticileri için daha iyi bir anlaşma yaptı ve ara verdi. Bu, 2008 mali krizinde Fed'in kurtarma rolünün emsaliydi. Finansal firmalar Fed'in onları kurtaracağını anladıktan sonra risk almaya daha istekli oldular.
Cleveland Fed, Buffett anlaşmasının sadece portföyü değil, sadece LTCM'nin varlıkları olduğunu söyleyerek karşı çıktı. Bu türevlerden oluşuyordu. Başarısızlıkları küresel ekonomiye zarar verebilirdi. Teknik olarak, Fed LTCM'yi kurtarmadı. Federal para kullanmıyordu. Teklif edilen bir Buffett'den daha iyi bir anlaşma yaptı.
The Independent'e göre neredeyse 100 milyar dolar değerindeki türev pozisyonları çözülmüş olabilir. Dünya çapında büyük bankalar milyarlarca dolar kaybederek, bu kayıpları yazmak için para biriktirmek için borçlarını azaltmaya zorlayacaktı.
Küçük bankalar iflas etmiş olur. Fed, patlamayı yumuşatmak için içeri girdi.
Ne yazık ki, hükümet liderleri bu hatadan ders almadılar. LTCM krizi, 2008 küresel mali krizinde bir intikamla ortaya çıkan aynı hastalığın erken bir uyarı belirtisidir.
Derinlik: Hedge Fon Yatırımcılar | Hedge Fonlarının Borsaya Etkisi Nasıldır? Hedge Fonları Ekonomiyi Nasıl Etkiliyor | Finansal Krizde Hedge Fonlarının Rolü