Yatırım Ders 3 - Bilanço Analizinin Yapılması
Negatif Çalışma Sermayesinin Tanımı
Negatif işletme sermayesi, cari borçların cari aktifleri aştığı bir durumu açıklar. Diğer bir deyişle, kısa vadeli varlıklar olduğundan daha kısa vadeli borçlar vardır.
Negatif Çalışma Sermayesi, Bazı İş Türleri İçin İyi Bir Şey Olabilir
Birçok durumda, insanlar olumsuz çalışma sermayesi felaketini üstlenirler. Sonuç olarak, faturalarınızı karşılayamazsanız, iflas mahkemesinin korunmasını isteyebilirsiniz çünkü alacaklılarınız sizi takip etmeye başlayacaklardır. Tasarım gereği yapıldığında, negatif işletme sermayesi, bir işi diğer insanların parasıyla genişletmenin bir yolu olabilir.
Özellikle, negatif işletme sermayesi, bir işletmenin parayı o kadar çabuk ürettiği zaman ortaya çıkar ki, bir ürünü satıcıya fatura etmeden önce müşteriye satabilir. Bu arada, satıcının parasını büyütmek için etkili bir şekilde kullanıyor.
Walmart'ın kurucusu Sam Walton bunu yapmakla ünlüydü. Envanter cirosunu o kadar yüksek bir seviyeye çıkardı ki, tavandan özkaynak getirisini artırdı (bunun nasıl çalıştığını anlamak için , DuPont Modelinin öz kaynak tahminde geri dönüşünü incelemelisiniz ). Walton, para tasarrufu konusunda heyecan uyandıran bir ticaret dehasıydı.
Büyük miktarlarda mal sipariş edip etrafına bir imparatorluk olayı getirdi ve imparatorluğunu genişletmek için kar elde etti.
Dahası, negatif işletme sermayesi, bir iş stratejisinin ve ihtiyaçlarının değişmesiyle zamanla değişebilir. 2001 ve 2002 yıllarında bu dersi ilk kez yazdığımda, McDonald's Corporation'dan alınan en son verileri, dünyanın en büyük restoranının 1999 ve 2000 yılları arasında 698,5 milyon dolarlık negatif işletme sermayesine sahip olduğunu gösterdim. 2017'nin sonuna doğru ileriye McDonald's'ın muazzam bir nakit yığını nedeniyle 2,44 milyar dolarlık bir işletme sermayesi olduğunu görebilirsiniz. Bu kısmen, yeni yönetimin işin sermaye yapısını değiştirme kararından kaynaklanmaktadır. Amaç, düşük faiz oranlarından ve yüksek emlak değerlerinden yararlanmak ve McDonald's yatırımcılarını ödüllendirmek oldu. Özellikle, firma büyük miktarda yeni tahvil ihraç etti , şirket sahiplerinin birçoğunu re-franchise etti ve nakit temettülerini artırdı ve geri alımları paylaştı .
Bu arada, hayatımın başlarında çok fazla para kazandığım bir otomobil parçaları perakendecisi olan AutoZone, 2017 sonu itibariyle 155 milyon $ 'dan fazla negatif işletme sermayesine sahip. AutoZone, bu sayede verimli bir envanter sistemine geçti. raflardaki envanterin çoğuna sahip değil.
Bunun yerine, satıcıları mağazaya gönderiyor ve AutoZone'un kendi sermayesini serbest bırakmasına izin verecek şekilde finanse ediyor. Aynı zamanda emlak portföyünde bağladığı bir sürü serveti de kurtardı.
Negatif Çalışma Sermayesinin Nasıl Ortaya Çıkabileceğine Bir Örnek
Perakende sektöründe negatif işletme sermayesi örnekleri yer almaktadır. Walmart'ı içeren bir senaryoyu inceleyelim. Walmart'ın bir DVD'nin 500.000 kopyasını sipariş ettiğini ve 30 gün içinde bir film stüdyosuna ödeme yapması gerektiğini varsayalım. Ya altıncı ya da yedinci günde, Walmart DVD'leri ülke çapındaki mağazalarının raflarına koyduysa? Yirminci gün boyunca, tüm DVD'leri satmış olabilirler. Sonunda, Walmart DVD'leri alır, mağazalarına gönderir ve müşteriye stüdyoya ödeme yapmadan önce müşteriye satıyor (bu süreçte bir kazanç elde ediyor)!
Eğer Walmart bunu tüm tedarikçileriyle yapmaya devam ederse, ödenmesi gereken tüm hesapları ödemek için yeterli paraya sahip olmak gerekmiyor, çünkü yeni, yeni nakit her ne kadar faturaları kapsayacak kadar yeterli seviyelerde üretiliyor. o gün nedeniyle. İşlemler doğru zamanlandığı sürece, şirket her faturayı vadesi geldiğinde ödeyebilir ve verimini en üst düzeye çıkarır.
Bir işletmenin negatif bir işletme sermayesi bilanço stratejisi yürütüp yürütmediğini anlatan hızlı, ancak yetersiz bir yol, envanter rakamını hesap borçları ile karşılaştırmaktır. Ödenen hesaplar devasa ve işletme sermayesi olumsuz ise, muhtemelen bu oluyor.
Olumsuz Çalışma Sermayesi Firmaları, Bir Avuç Endüstrinin Çevresinde Hareket Etmeye Yöneliyor
Yüksek ciro yapan işletmelerin sadece nakit işleriyle uğraşırken, bilançosunda negatif işletme sermayesi olan bir şirket ile karşılaşmanız daha olasıdır. Bu işletmeler müşteri alımlarını finanse etmiyor ve sürekli olarak çok fazla satış yapıyor. Bunlar şunları içerebilir:
- Marketler
- İndirim satıcıları
- Restoranlar
- Çevrimiçi perakendeciler
Bazen bir şirketi ücretsiz satın almak mümkün
İşletme sermayesinin değeri için bir şirket satın alırsanız, aslında iş için hiçbir şey ödemezsiniz. Bu dersin başında, binyıldan itibaren verdiğim orijinal örneklerden biri Goodrich adında bir firma oldu. (Bu yazının yazıldığı yıllarda, Goodrich birleşik United Technologies tarafından satın alındı.) O günlerde, şirket 933 milyon dolar işletme sermayesine sahipti. 101,9 milyon hisse kaldı. Bu, Goodrich hisselerinin her bir hissesinin 9.16 dolar değerinde işletme sermayesine sahip olduğu anlamına geliyordu. Eğer Goodrich'in hisse senetleri 9.16 $ 'a kadar işlem yapmış olsaydı, hisse senedini satın almayı başarabilecektin, şirketin net cari varlıklardaki her 1 $' lık 1 $ 'lık parasını ödeyeceksin. Bu, şirketin kazanç gücü veya mülk, tesis ve ekipman gibi sabit varlıkları için hiçbir şey ödemediğiniz anlamına gelir.
2008 ve 2009 yıllarında borsadaki düşüş sırasında, bazı şirketler net işletme sermayesi rakamlarının altında işlem yaptı. Geniş çeşitlilik gösteren sepetlerde satın alan yatırımcılar, bazı holdingler arasında meydana gelen iflaslara rağmen zenginleşti. Başlıca endüstriler ve sektörler zaman zaman erimeye başlasalar bile, en son ne zaman 1973-1974 arasında gerçekleşti.
Yatırım tarihine ilgi duyanlarınız, bu çalışma sermayesi yaklaşımının, değerli yatırımların babası olan Benjamin Graham'ın, Büyük Buhran'ın ardından servetinin büyük bir kısmını nasıl inşa ettiğidir. Columbia Üniversitesi'nde geçirdiği süre boyunca öğrencisi Warren Buffett'i öğrettiği bu strateji, Warren Buffett'ın , satın alınan ve tutulan yüksek kaliteli şirketlere vurgu yapmadan önce tarihin en zengin adamlarından biri olmasını sağladı. sonsuza kadar .