Ekonomik Koşulların Tahmincisi Olarak Tahvil Piyasası
Bunun nedeni, piyasa katılımcılarının geleceğe dair beklenti beklentilerini yansıttığını ya da “indireceği” düşünüldüğünde, yatırım kararlarını vermede geleceği öngörmesidir.
Büyük ölçüde gelecekteki ekonomik büyümenin beklentileri ve faiz oranı görünümü üzerindeki etkisiyle ortaya çıkan tahvil piyasası, bu nedenle ekonominin önümüzdeki yıl nasıl bir performans göstereceğinin öngörüsü olarak görülüyor.
Bu, tahvil piyasasının her zaman haklı olduğunu söylemez. Bununla birlikte, bir grup olarak tahvil yatırımcıları genellikle “akıllı para” olarak görülmekte ve hisse senedi veya emtialarda görülen spekülasyon türüne daha az eğilimlidirler. Sonuç olarak, tahviller aslında ekonomik koşulların bir göstergesi olarak oldukça güçlü bir sicile sahipler ve bu nedenle, iktisatçılar tarafından çoğunlukla öncü bir gösterge olarak kullanılıyorlar. Başka bir şey olmasaydı, tahvil piyasası herhangi bir noktada ekonomiyle ilgili mutabakat beklentisi ölçüsü sağlayabilir - bu beklenti bazen yanlış olsa bile.
Ekonomiyi Tahmin Etmek İçin Getiri Eğrisini Kullanma
Bunu arka plan olarak, ekonomiyi tahmin etmek için tahvilleri kullanmanın en iyi yolu getiri eğrisine bakmaktır.
“Getiri eğrisi” basitçe, verimlerine dayalı bir grafik üzerinde çizilen değişen olgunlukların (tipik olarak üç aydan 30 yıla kadar) bağlarındaki verimdir. Verim eğrisi tipik olarak yukarı doğru eğimlidir, çünkü yatırımcılar daha uzun vadeli tahviller için daha yüksek getiri talep etmektedir.
Piyasa dalgalanmalarına bağlı olarak her vadede tahvilin getirileri her geçen gün değiştiği için getiri eğrisinin “şekli” her zaman değişmektedir ve bu değişiklikler ekonomik görünüme ışık tutmaktadır.
Nedeni: kısa vadeli tahvillerin (iki yıl veya daha kısa vadeli olanlar) performansı, federal fonlar oranına ilişkin gelecekteki Federal Rezervler politikasıyla ilgili beklentilerden doğrudan etkilenmektedir. Buna karşılık, uzun vadeli tahvillerin performansı - ki bu kısa vadeli muadillerinden daha oynaktır - büyük ölçüde Fed politikasından ziyade enflasyon ve ekonomik büyüme görünümüne bağlı.
Anlaşılması gereken bu ilişkinin önemli bir yönü, kısa vadeli getirilerin, Fed'in faiz politikasına ilişkin beklentilerle bir ölçüde “sabitlendikleri” iken, uzun vadeli tahvillerin daha geniş görünümdeki değişimlere bağlı olarak daha yüksek volatiliteye sahip olmalarıdır. Ekonomiye yönelik beklentiler, bu nedenle getiri eğrisinin şeklini güçlü bir şekilde etkileme eğilimindedir.
Getiri eğrisinin şekli nasıl değişebilir: Uzun vadeli tahvillerdeki getiriler kısa vadeli tahvillerden daha hızlı yükseldiğinde (ki bu uzun vadeli tahviller kısa vadeli tahvillerden düşük olduğunu gösterir), getiri eğrisi “steepening” dir. . ”Bu, genellikle yatırımcıların daha güçlü bir büyüme gösterdiği bir ortamı gösterir. (Aklınızda bulundurun, fiyatlar ve getiriler zıt yönlerde hareket eder .)
Öte yandan, kısa vadeli tahvillerdeki getiriler uzun vadeli tahvillerdeki getirilerden daha hızlı yükseldiğinde (ya da diğer bir deyişle kısa vadeli tahviller düşük performans gösteriyorsa), getiri eğrisinin “düzleşme” olduğu söylenir. genellikle yatırımcıların büyümeyi yavaşlattığını gösteren bir gösterge.
Nadir durumlarda, getiri eğrisi “tersine çevrilebilir” hale gelebilir - kısa vadeli tahvil getirilerinin uzun vadeli tahvil getirilerinden daha yüksek olduğunu belirtti. Durum böyle olunca, yatırımcıların yüksek bir resesyon ya da hatta olası bir kriz olasılığı olduğunu görüyoruz.
Özet olarak, dik ya da dik olan bir verim eğrisi, büyümeyi iyileştirmek için beklentilerin bir işaretidir; Düz ya da daha düz olan bir verim eğrisi, büyümeyi yavaşlatmak için beklentilerin bir işaretidir.
Lider Gösterge Olarak Verim Eğrisi Ne Kadar Hassas?
Ekonomik koşulların belirleyicisi olarak getiri eğrisinin tarihsel doğruluğunu anlamak için, 2006 yılında Arturo Estrella ve Mary R. Trubin tarafından yazılan “Lider Gösterge Olan Verim Eğrisi: Bazı Pratik Konular” başlıklı makaleye dönebiliriz. New York Federal Rezerv Bankası.
Eserde yazarlar şöyle diyor: “1980'lerden beri, verim eğrisini daha genel olarak ekonomik durgunluk ve gelecekteki ekonomik aktivitenin güvenilir bir belirleyicisi olarak destekleyen kapsamlı bir literatür gelişti. Nitekim çalışmalar, getiri eğrisinin eğimini, GSYİH, tüketim, sanayi üretimi ve yatırımındaki sonraki değişikliklere bağlamıştır. ”Bununla birlikte,“ Daha önceki analizler tarihsel ilişkileri belgelemeye odaklanmışken, verim eğrisinin kullanımı Bir tahmin cihazı gerçek zamanlı olarak net bir şekilde çözülemeyen birtakım pratik konuları gündeme getirir… Verim eğrisinin eğimi nasıl tanımlanmalıdır? Getiri eğrisinin tahmini gücünü değerlendirmek için hangi ekonomik faaliyet ölçüsü kullanılmalıdır? Getiri eğrisi tahminlerinin üretilmesi ve yorumlanmasına yönelik mevcut yaklaşımların çeşitliliği, sinyalin gerçek zamanlı olarak yanlış yorumlanmasına yol açabilir. ”
Bunu söyledikten sonra, tersine çevrilmiş verim eğrisinin zaman içinde güçlü sinyaller verdiği not edilmelidir. Aslında, son yedi resesyonun her biri, tersine çevrilmiş bir eğriden önce gerçekleşmiştir.
Yanlış Sinyallerin Nedenleri
Verim eğrisinin her zaman doğru olmayabilmesinin bir nedeni, özellikle bugün ABD Federal Rezervler politikasının rolünün her zamankinden daha önemli olmasıdır. Sonuç olarak, piyasanın hareketleri, genellikle, niceliksel genişleme olarak bilinen tahvil alım programı gibi politikaların kaderini kuşatan sorulara, büyüme beklentilerinin bir yansıması olduğundan daha çok yanıt vermektedir. Ekonomik görünüm, büyük bir rol oynamaya devam ederken, yatırımcılar, Fed piyasa ekonomisinde daha geleneksel bir role dönmeye başlayana kadar, ekonomiyle ilgili sert sonuçlar çıkarmak için tahvil piyasası performansının kullanılmasında temkinli olmaları gerekmektedir.
Getiri eğrisi, yatırımcıların risk iştahı seviyesinden de etkilenebilir. Örneğin, yatırımcılar gerginleştiğinde ve yüksek riskli varlıklardan “ kaliteye uçuş ” gerçekleştirdiğinde, uzun vadeli tahvillerin çoğu zaman ralli (verim eğrisinin düzleşmesine neden olacak) olacaktır. Bu durumda getiri eğrisinin şekli değişmekte, ancak değişiklik doğrudan ekonomik görünüme bağlı olmayabilir.
Alt çizgi
Verim eğrisini bir araç olarak kullanın, ancak yanlış sinyaller verebileceği konusunda dikkatli olun. Serbest piyasada işlem gören herhangi bir finansal varlık gibi, tahviller merkez bankası politikası, yatırımcı duyguları ve diğer belirsiz faktörlerden etkilenebilir . Eğriye dikkat et - sadece sinyallerini uygun tuzla al.