Ekonomiden Havacılığın Yayılmasını Hiçbir Zaman Duymadığınız Yatırım
Kredi krizi başlamıştı.
Krizin son tarihi yazıldığı zaman, tam olarak neyin yanlış gittiğine dair daha iyi bir fikre sahip olacağız.
Ancak şimdi bile, küresel borç piyasalarının sıkıntılarının 2007'deki CDO pazarında olduğu gibi konut piyasasında çok fazla olmadığı ortaya çıkıyor.
Teminatlı Borç Zorunluluğu nedir?
Yani tam olarak bir CDO nedir? Ve ortalama Amerikalıların bugün bile hiç duymadığı bir şey ekonomiye bu kadar çok sorun çıkarır?
Bu soruları onlara cevap vermekten çok daha kolaydır. Ama deneyelim.
1987 yılında Drexel Burnham Lambert Inc.'de bankacılar tarafından teminatlandırılmış borç yükümlülükleri oluşturulmuştur. 10 yıl içinde CDO'lar türev piyasaları arasında önemli bir güç haline gelmişlerdir. varlıklar. Ancak seçenekler, çağrılar ve kredi temerrüt swapları gibi oldukça basit türevlerden farklı olarak, CDO'lar ortalama insanın anlayabileceği neredeyse imkansızdı (Bloomberg News'de editör olduğumda, patronum bizi Wall ile bir dizi toplantıya yönlendirdi) Bir girişimde bulunan sokak girişçileri, birileri türev piyasalarının daha çok arkıya sahip köşelerini bize açıklamak için büyük ölçüde başarısız oldular.)
Ve sorun buydu.
CDO'lar "gerçek" değildi. Yapılardı. Ve biri tartışılabilir, onlar diğer yapılar üzerine inşa edilmiş yapılardı.
Bir CDO'da, bir yatırım bankası bir dizi varlıkları topladı - genellikle yüksek getirili hurda bonoları, ipoteğe dayalı menkul kıymetler , kredi temerrüt swapları ve sabit getirili piyasadaki diğer yüksek riskli, yüksek getirili ürünler.
Daha sonra yatırım bankası, nakit akışlarını bu varlıklardan CDO'daki yatırımcılara dağıtacak kurumsal bir yapı (CDO) yarattı.
Bu yeterince basit geliyor. Ancak buradaki yakalama: CDO'lar tanımlanmış bir risk ve ödül ile yatırım olarak pazarlandı. Diğer bir deyişle, bir tane satın aldıysanız, sermayenizi riske atmak için ne kadar bir geri dönüş beklediğinizi bilirsiniz. CDO'ları yaratan yatırım bankaları, onları temel faktörlerin temel varlık olmadığı yatırımlar olarak gösterdi. Aksine, CDO'ların anahtarı nakit akışlarını oluşturmak ve dağıtmak için matematiksel hesaplamaların kullanılmasıydı. Diğer bir deyişle, bir CDO'nun temeli bir ipotek, bir tahvil, hatta bir türev değildi - bu, alıcılar ve tüccarların ölçümleri ve algoritmalarıydı. Özellikle, CDO pazarı, 2001 yılında, CDO'ları hızlı bir şekilde fiyatlandırmayı kolaylaştıran Gaussian Copula adlı bir formülün icadıyla havaya uçtu.
Ancak, CDO'ların büyük gücü gibi görünen - yüksek getiri sağlarken riske karşı korunan karmaşık formüllerin - kusurlu olduğu ortaya çıktı. Çünkü Wall Street'te sık sık olduğu gibi, odadaki en zeki çocukların çoğu zaman oldukça aptal olduklarını öğrendik.
Yokuş aşağı yamaç
2007'nin başında Wall Street, CDO dünyasındaki ilk sarsıntıları hissetmeye başladı. İpotek piyasasında defaults yükseliyordu. Ve pek çok CDO, ipotek üzerine inşa edilen türevleri içeriyordu - riskli, subprime ipotekleri de dahil.
Hedge fon yöneticileri, ticari ve yatırım bankaları ve CDO'ların büyük alıcıları olan emeklilik fonları, kendilerini sıkıntıya soktular. CDO'ların çekirdeğindeki varlıklar devam ediyordu. Daha da önemlisi, yatırımcıları riske karşı korumak için beklenen matematik modelleri çalışma değildi.
Karmaşık konular, CDO'ların satılacağı bir pazarın olmamasıydı. CDO'lar borsalarda işlem görmez. CDO'lar gerçekten işlem görecek şekilde yapılandırılmamışlardır. Portföyünüzde bir tane varsa, boşaltmak için yapabileceğiniz fazla bir şey yoktu.
CDO yöneticileri benzer bir bağdaydılar.
Korku yayılmaya başladığında, CDO'ların dayanak varlıklarının pazarı da ortadan kalkmaya başladı. Aniden, CDO'lar tarafından tutulan swaplar, subprime-mortgage türevleri ve diğer menkul kıymetleri dökmek imkansızdı.
Fallout
2008'in başlarına gelindiğinde, CDO krizi şimdi kredi krizini aradığımız şeye dönüştü.
CDO pazarı çökerken, türev piyasalarının çoğu bununla birlikte yuvarlandı. Hedge fonları katlanmış. Wall Street'i tehlikelere karşı uyaran kredi derecelendirme kuruluşları, itibarlarının ciddi şekilde zarar gördüğünü gördü. Bankalar ve aracı kurumlar sermayelerini artırmak için paramparça olmuşlardı.
Daha sonra, Mart 2008'de, CDO pazarındaki ilk sorun göstergelerinden bir yıldan biraz daha fazla bir süre sonra, düşünülemez oldu. Wall Street'in en büyük ve prestijli firmalarından biri olan Bear Stearns, çöktü.
Sonuç olarak, serpme sigorta şirketlerinin kredi notlarını düşürdüğü (tahvil piyasasında yeni bir kriz yaratan) noktaya kadar yayıldı; devlet düzenleyicileri borcun nasıl derecelendirildiğine dair bir değişikliği zorladılar ve borç piyasalarındaki bazı büyük oyuncular işteki hisselerini azalttılar ya da oyunu tamamen terk ettiler.
2008'in ortalarına gelindiğinde kimsenin güvende olmadığı belliydi. Toz çöktükçe, denetçiler hasarı değerlendirmeye başladı. Ve herkesin - hiç bir şeye hiç yatırım yapmayanlar bile - bedeli ödemek zorunda kaldığı anlaşıldı.