Azalan Kazanç ve Nakit Kar Paylarının Değeri
Berkshire Hathaway Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO'su Warren Buffett, yatırımcılara ödenen parayı ve işte tuttuğu parayı hesaba katabilmek için bakıldığında kazanç olarak bilinen ortalama yatırımcı için bir metrik oluşturdu. İncelenen kazanç kavramının ardındaki teori, tüm karların hissedarlara nakit temettüleri olarak ödenip ödenmediği ya da şirkete geri çekilip çekilmediği konusunda fayda sağlamasıdır. Buffett'e göre başarılı bir yatırım, en düşük maliyetle en çok görünen kazançları satın almakta ve portföyün zaman içinde takdir edilmesini sağlamaktadır.
Look-Through Kazançları Nasıl Hesaplanır?
Normalde, bir şirket hisse başına temel ve seyreltilmiş kazançları rapor eder (örneğin, zaman içinde geri adım attığımızda, Washington Post 2003'te sona eren mali yıl için 25.12 $ 'lık hisse başına seyreltilmiş kazanç bildirdi.) Bazen, karının bir kısmı ödenir. ortaklara nakit temettü şeklinde (örneğin, Washington Post, yine 2003 yılında hissedarlara 7.00 $ 'lık nakit temettü ödedi.) Başka bir şekilde belirtildiği üzere, şirket tarafından kazanılan 25.12 $' lık dilüsyon karı başına $ 7.00 Her hissedar, bankalarına alabilecekleri temettü çekini ve geriye kalan 18.12 $ 'lık gazeteler, gazeteler, eğitim hizmetleri ve kablo istasyonları dahil olmak üzere Washington Post'un ana işletmelerinde yeniden yatırıldı.
Hisse senedi fiyatlarındaki dalgalanmayı göz ardı ederek, Washington Post hisselerinin 100 hissesine sahip olan bir yatırımcı, bir yıl sonunda 700 $ 'lık nakit temettü alacaktır (hisse başına 100 hisse x 7). Ancak, mantıken, hissedarlara “ait” olan ve Washington Post'un işinde yeniden yatırılan 1,812 dolar, gerçekte hiçbir zaman doğrudan parayı almamış olmasına rağmen, çok gerçek ekonomik değere sahipti ve göz ardı edilemezdi.
Teorik olarak, yeniden yatırılan kar, zaman içinde daha yüksek bir hisse senedi fiyatına yol açacaktır.
Daha önce de belirttiğimiz gibi, Buffett'ın gözle görülür kazançları, yatırımcıya ait olan tüm karları tam olarak muhasebeleştirmeye çalışmaktadır - hem elde tutulanlar hem de temettüler olarak ödenenler. İnceleme kazançları, bir yatırımcının bir şirketin karının oranlı payını alarak ve tüm karlar nakit temettü olarak alındığında ödenmesi gereken vergiler düşülerek hesaplanabilir . Bu noktayı göstermek için: ortalama bir yatırımcı olan John Smith'in iki kıymetli bir portföyü olduğunu varsayalım - devasa Wal-Mart ve meşrubat juggernaut Coca-Cola'nın ortak stoğu. Bu şirketlerin her ikisi de kazançlarının bir kısmını temettü olarak öderler, ancak eğer John sadece gelir olarak alınan nakit temettüleri dikkate alacak olsaydı, faydasına tahakkuk eden paranın çoğunu göz ardı ederdi. Yatırımlarının nasıl performans gösterdiğini gerçekten görmek için John'un kendi kazançlarını hesaplaması gerekiyor. Aslında, “Sahip olduğum şirketler, rapor edilen kârın% 100'ünü ödemişlerse bugün ne kadar vergi sonrası param olurdu?” Sorusunu yanıtlıyor.
Stok Pozisyonu 1: Wal-Mart
2004 yılında Wal-Mart, 2.03 $ 'lık hisse başına seyreltilmiş kazanç bildirdi.
John'un temettüleri% 15 oranında vergilendirilir ve Wal-Mart'ın 5.000 hissesine sahiptir. Bu nedenle, şu ana kadarki kazanç kazancı şu şekildedir: 2.03 dolarlık seyreltilmiş kazanç x 5.000 hisse = 10.150 vergi öncesi vergi [1 - .15 vergi oranı] = 8,627,50 ABD doları.
Stok Pozisyonu 2: Coca-Cola
2004 yılında Coca-Cola, 1.00 $ 'lık hisse başına seyreltilmiş kazanç bildirdi. John şirketin hisselerinin 12.000 hissesine sahip. Kazançları şu şekilde hesaplayabilir: 1,00 TL sulandırılmış kazanç x 12.000 hisse = 12,000 dolar vergi öncesi [1-.15 vergi oranı] = 10,200 ABD doları.
Tüm Portföy için Toplam Bakış Kazançları
Hisse senedi sahiplerinin oluşturduğu toplam görünüm kazançlarını tablolayarak, John'un vergi sonrası 18.827.50 dolarlık kazanç elde ettiğini görüyoruz (8,627,50 + 10,200 $). Sadece vergi sonrası bazda nakit temettü olarak alınan 6,630 $ * 'a dikkat edilmesi bir hataydı.
Sağduyu bize, iki şirkete geri sürülen 12,197,50 dolarlık paranın kendi yararına tahakkuk ettiğinin kesinlikle değerinin olduğunu söyledi.
Kazanç Kazançları Satın Alma ve Satış Kararlarını Nasıl Belirliyor?
John ne zaman Coca-Cola ya da Wal-Mart pozisyonlarını satmalı? Eğer başka bir yatırım fırsatının, daha fazla gelir elde etmesine izin vereceğine inanıyorsa ve şirket, düzenleme ya da rekabetçi konum nedeniyle kazançlarda aynı tür istikrardan yararlanıyorsa, hisselerini satması ve diğerine geçmesi haklı olabilir. şirket (ancak Wal-Mart ve Coca-Cola örneğinde, karşılaştırılabilir bir rekabet avantajı ve ekonomiye sahip bir şirket bulması muhtemel değildir.) Benjamin Graham, yatırım analizi ve Güvenlik Analizi yazarı ve Akıllı Yatırımcı, yatırımcıya bir pozisyon satmak ve diğerine geçmek için en az% 20 ila% 30 ek kazanç sağlama konusunda ısrarcı olmasını tavsiye etti.
Ayrıca, John'un yatırım performansını hisse senedi fiyatından değil, işletmenin faaliyet sonuçlarına göre değerlendirmesi gerekiyor. Gözden geçirme kazançları istikrarlı bir şekilde büyüyorsa ve yönetim hissedar dostu bir yönelimi koruyorsa, hisse senedi fiyatı sadece cazip bir fiyata ek hisse satın almasına izin vermesi açısından bir endişe kaynağıdır; Bu dalgalanmalar sadece Bay Pazar'ın çılgınlığıdır. Hesaplanan John hesaplarındaki 18.827.50 dolarlık kazanç, bir araba yıkaması, apartman binası veya eczaneye sahipmiş gibi servetinin gerçek değeridir. Bir iş perspektifinden yatırım yaparak John, duygusal kararlardan ziyade akıllıca daha başarılı olabilir. Her iki şirketin rekabetçi pozisyonu değişmediği sürece, John, Wal-Mart ve Coca-Cola'nın hisse senetlerinin fiyatında, pazarlık fiyatında ek bir kazanç elde etme fırsatı olarak önemli düşüşler görmelidir.
Kurumsal Analize Yönlendirme Kazançlarının Önemi
Birçok şirket diğer işletmelere yatırım yapmaktadır. Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkeleri (GAAP) kapsamında, bu yatırım varlıklarının kazançları üç yoldan biri ile raporlanır: maliyet yöntemi, özkaynak yöntemi veya konsolide yöntem. Maliyet yöntemi yüzde yirmi oylama kontrolünü temsil eden holdinglere uygulanır; Sadece yatırım şirketi tarafından alınan temettülerden sorumludur. Bu eksiklik, Buffett'in hissedar mektuplarında dağıtılmamış kazançları açıklamasına neden olan şeydi; Berkshire, hem şimdi hem de şimdi Coca-Cola, Washington Post, Gillette ve American Express gibi şirketlere önemli yatırımlar yaptı. Bu şirketler genel kazançlarının sadece küçük bir bölümünü temettüler şeklinde ödüyorlar ve sonuç olarak Berkshire, finansal tablolarda açıkça görülenden çok daha fazla zenginlik elde ediyordu. Daha fazla bilgi için bkz . Gelir Tablosundaki Azınlık Payları - Maliyet Yöntemi, Özkaynak Yöntemi ve Konsolide Metot .
** Vergilendirme sonrası nakit temettü hesaplaması:
Wal-Mart: Hisse nakit temettü başına 0,36 $ * 5,000 hisse = 1,800 $ * [1 - .15 vergi oranı] = vergi sonrası 1,530 $
Kok: Hisse nakit temettü başına $ .50 * 12.000 hisse = 6.000 $ * [1 - .15 vergi oranı] = 5,100 dolar vergi sonrası
-----------------------------------------------
6.630 $ toplam vergi sonrası nakit temettü alındı