Bilanço Analizleri
Bilançoda verilen maddi olmayan değerin aldatıcı olabileceği noktasını kanıtlamak için, Michael F. Price'ın Benjamin Graham'ın "Finansal Tabloların Yorumlanması" başlıklı girişinden bir alıntı.
"1975 ilkbaharında, kariyerime Karşılıklı Paylaşım Fonunda başladığımdan kısa bir süre sonra, Max Heine küçük bir bira fabrikasına bakmamı istedi - F & M Schaefer Brewing Company. Bilançoya bakmayı ve bir + - 40 milyon dolarlık net değer ve 40 milyon dolarlık 'maddi olmayan varlıklar' 'Max'e dedim,' Ucuz görünüyor. Net değerinin altında işlem görüyor ... Klasik bir değer stoku! ' Max, 'Yakına bak' dedi.
Notlara ve mali tablolara baktım, ama maddi olmayan varlığın nereden geldiğini ortaya çıkarmamışlardı. Schaefer'in saymanını aradım ve 'bilançoya bakıyorum. Söyle bana, 40 milyon dolarlık maddi olmayan varlığın ne ile ilişkili? O, “Jingle'mızı bilmiyor musunuz?” Diye yanıtladı, “Schaefer, birden fazla zaman geçirdiğinizde sahip olduğunuz tek bira.”
Bu benim, 1975'te garantili olandan çok fazla abartılan, kitap değerini yükselten ve daha yüksek kazanç gösteren bir maddi olmayan duran varlığın ilk analizimdi. Bütün bunlar Schaefer'in hisse senedi fiyatını aksi takdirde daha yüksek tutacaktı. Satın almadık. "
Bilanço Tablosu Nasıl Analiz Edilir?
Bir bilançosu analiz ederken, genellikle maddi olmayan duran varlıklara tahsis edilen miktarı göz ardı etmeli veya en azından bir tuzdan daha fazlasını almalısınız. Bu maddi olmayan duran varlıklar, gerçek hayatta çok büyük bir değere sahip olabilir, ancak kaydedilen muhasebe değeri, muhtemelen her zaman anlamlı doğruluk seviyesine yaklaşmaz.
Coca-Cola Şirketi'ni düşünün. 2015 yılının üçüncü çeyreği sonu itibariyle net varlık, tesis ve teçhizatın bilançosunda sadece 12,6 milyar dolar civarında olmasına rağmen (tüm resmi tam yıl 2015 rakamları henüz açıklanmadı) yarın sigara dumanında, mevcut altyapısını, tesislerini ve dağıtım ağını çoğaltmak için kolayca 100 $ + milyar alacaktır; Farkı, bilançoda hiçbir yerde ortaya çıkmaz. Aynı zamanda firma, kitaplarda 13 milyar dolardan fazla maddi olmayan varlığa sahiptir. Bu 13 milyar dolar, kuşkusuz çok, çok değerli olan Coca-Cola markası ve logosu gibi şeyleri içerir. Yarın bu ticari marka dışında adınıza tek bir varlık olmadan uyandırırsanız, hemen bir milyarder olurdunuz, çünkü yatırımcılar satın almak isteyecekler veya sizden daha fazla içecek sayesinde katlanarak daha yüksek içecek satışlarına yol açacağı için sizden lisans isteyeceklerdir. pazarlama, olumlu deneyimler ve olumlu çağrışımlarla inşa edilen marka değeri yüzyılı.
Maddi Olmayan Varlıkların Önemi
Bazı firmalar için maddi olmayan duran varlıklar işletmenin arkasındaki motordur. Mükemmel bir örnek: Walt Disney Şirketi. Hiç kimse, sahip olduğu binlerce orijinal karakteri ve hikayeyi yasal olarak üretemez ve satamaz; etrafında inşa edilen tema parklarını açma hakkı veren bir hak, öğle yemeği kutuları ve kahve kupaları gibi mallar satıp, canlı konserler düzenler ve albümleri serbest bırakır.
Disney, maddi olmayan varlıklar için bilançosunda 7,2 milyar dolarlık utangaçlık taşıyor;
O halde, kişi maddi olmayan varlıkların değerini nasıl tahmin etmelidir? Özel bir yatırımcı, kontrol etmediği bir firmada hisseleri devralması için, örneğin, mavi çip stokunun alınması gibi, herhangi bir kullanımda olduğu gibi, maddi olmayan varlıkların gerçek değerinin Gelir tablosunun , bilanço ve nakit akış tablosunun üstün performans rakamları, aksi takdirde çok fazla değerinde değildirler; Maddi olmayan varlıkları, ürettiği nakit akışlarına odaklanmak yerine, başka bir değer kaynağı olarak ele alarak, aslında, faydayı “ikiye katlamak” dır. En ünlü öğrencisi, milyarder yatırımcısı Warren Buffett , daha sonra, ekonomik stres dönemlerinde gelirdeki düşüşlerin çok daha az olası olduğunu bilerek, markanın değerinin, bazen de markanın değerinin yeterli olduğu konusunda ısrar ederek, biraz farklı bir yaklaşım sergilemeye devam etti. Bu nedenle, yatırımcının bir indirim arayışından ziyade, işletme için daha yüksek, yakın ve makul bir fiyat bedeli ödemesi akıllıca olacaktır.
Diğer bir deyişle, tam olarak, Disney'in veya Coke'un maddi olmayan varlıklarının gerçek değerini bilmeyebilirsiniz, ancak eğer iki firma da adil değerde veya daha düşük değerde işlem yapıyorsa ve uzun vadeli , 5, 10, 25+ yıllık bir mülkiyet süreniz varsa Maddi olmayan varlıkların bir çeşit ek teminat marjı olduğunu bilerek satın almak daha iyi olabilir.