Bu beş, 2010-2011 krizinin zirvesinde olası bir temerrüde düşme tehlikesiyle karşı karşıya olan ülkeler olarak görülse de, krizin sınırlarının ötesinde bir bütün olarak dünyaya uzanan geniş kapsamlı sonuçları vardır.
Aslında, İngiltere Merkez Bankası, Ekim 2011'de “hiç değilse 1930'lardan beri en ciddi finansal kriz” olarak nitelendirdi.
Kriz nasıl başladı?
Küresel ekonomi, 2008-2009 yılları arasındaki ABD finansal krizinden bu yana, Avrupa'da ve dünyadaki ülkelerin sürdürülemez mali politikalarını açığa çıkartan yavaş büyüme yaşadı. Yıllarca yürekten harcayan ve mali reformları üstlenemeyen Yunanistan, zayıf büyümenin ilkini hissettiren ilk ülkelerden biriydi. Büyüme yavaşladığında, vergi gelirleri de yüksek bütçe açıklarını sürdürülemez hale getirir. Sonuç olarak, yeni Başbakan Yorgo Papandreu, 2009'un sonlarında, önceki hükümetlerin millet açıklarının büyüklüğünü ortaya koymakta başarısız olduklarını duyurmak zorunda kaldı. Gerçekte, Yunanistan'ın borçları o kadar büyüktü ki, aslında ülkenin tüm ekonomisinin büyüklüğünü aştılar ve ülke sorunu gizleyemedi.
Yatırımcılar, Yunanistan'ın tahvilleri üzerinde daha yüksek getiri talep ederek karşılık vererek, ülkenin borç yükünün maliyetini yükseltti ve Avrupa Birliği ve Avrupa Merkez Bankası (ECB) tarafından bir dizi kurtarma paketi gerektirdi. Piyasalar, aynı zamanda Yunanistan'da meydana gelenlere benzer sorunlar beklerken, bölgedeki diğer ağır borçlu ülkelerdeki tahvil getirilerini artırmaya da başladı.
Bu tür bir krize tepki olarak neden tahvil getirileri yükseliyor ve bunun sonuçları nelerdir?
Tahvil getirilerinin artmasının nedeni basittir: eğer yatırımcılar bir ülkenin tahvillerine yatırım yapmakla ilgili daha yüksek risk görüyorlarsa, bu riskleri telafi etmek için daha yüksek bir getiri talep edeceklerdir. Bu kısır bir döngüye başlar: Daha yüksek verim talebi, kriz döneminde ülke için daha yüksek borçlanma maliyetlerine eşittir, bu da daha fazla mali zorlamaya yol açar, yatırımcıların daha yüksek verim talep etmesine neden olur, vb. Yatırımcı güveninin genel bir kaybı genellikle satışın sadece söz konusu ülkeyi değil, aynı zamanda zayıf mali yapıya sahip diğer ülkeleri de etkilemesine neden olur - bu durum genellikle “bulaşma” olarak adlandırılır.
Avrupa hükümetleri kriz hakkında ne yaptı?
Avrupa Birliği harekete geçti, ancak sendikadaki bütün ulusların rızasını gerektirdiği için yavaşça hareket etti. Şu ana kadarki eylemin başlıca yolu, Avrupa'nın sorunlu ekonomileri için bir dizi kurtarma eylemi olmuştur. 2010 baharında, Avrupa Birliği ve Uluslararası Para Fonu Yunanistan'a 110 milyar avro (163 milyar dolar karşılığı) harcadığında. Yunanistan 2011 ortasında ikinci bir kurtarma talebinde bulundu ve bu sefer 157 milyar dolar değerinde.
9 Mart 2012 tarihinde, Yunanistan ve alacaklıları, bir diğer kurtarma paketi için bir aşama belirleyen bir borç yeniden yapılandırmasına karar verdiler. İrlanda ve Portekiz de sırasıyla Kasım 2010 ve Mayıs 2011'de kurtarma kampanyası yaptı. Avro bölgesi üyesi ülkeler, finansal zor durumda bulunan ülkelere acil durum kredisi sağlamak için Avrupa Finansal İstikrar Fonu (EFSF) oluşturdu.
Avrupa Merkez Bankası da dahil oldu. ECB, 2011 yılının Ağustos ayında, vergilerin İtalya ve İspanya gibi ülkelerin artık karşılayamayacağı bir seviyeye ulaşması için gerekli olması halinde devlet tahvili satın alma planlarını açıkladı. Aralık 2011'de ECB, bölgedeki sorunlu bankalara çok düşük oranlarla 489 Euro (639 milyar $) kredi sağladı, ardından Şubat 2012'de ikinci bir tur izledi. Bu programın adı, Uzun Dönemli Refinansman Operasyonu veya LTRO idi. .
Çok sayıda finansal kuruluşun borçlarını 2012'de vadesi gelmiş ve borçlarını uzatmak yerine rezervlerine devam etmelerine neden olmuştur. Daha yavaş kredi büyümesi, sırayla, ekonomik büyüme üzerinde ağırlaştırabilir ve krizi daha da kötüleştirebilirdi. Sonuç olarak, ECB bu potansiyel sorunun önlenmesine yardımcı olmak için bankaların bilançolarını artırmaya çalıştı.
Avrupa politika yapıcılarının eylemleri genellikle kısa vadede finansal piyasaları istikrara kavuşturmaya yardım etse de, sadece “teneke yolun üstünü tekmelemek” ya da daha sonraki bir tarihe doğru bir çözümü ertelemekle eleştiriliyorlardı. Buna ek olarak, daha büyük bir sorun daha ortaya çıktı: Yunanistan gibi küçük ülkeler Avrupa Merkez Bankası tarafından kurtarılacak kadar küçükken, İtalya ve İspanya kurtarılmak için çok büyük. Ülkelerin mali sağlıklarının tehlikeli durumu, bu nedenle, 2010, 2011 ve 2012 yıllarında çeşitli noktalardaki pazarlar için kilit bir konuydu.
2012 yılında, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Mario Draghi, Avrupa Merkez Bankası'nın Avro Bölgesi'ni bir arada tutmak için “ne gerekiyorsa” yapacağını açıkladığında bir dönüm noktasına ulaştı. Dünyadaki piyasalar hemen haberlerde yükseldi ve sorunlu Avrupa ülkelerindeki getiriler yılın ikinci yarısında keskin bir şekilde düştü. (Unutmayın, fiyatlar ve getiriler zıt yönlerde ilerliyor.) Draghi'nin açıklaması sorunu çözmese de yatırımcıları bölgenin daha küçük uluslarının satın alma tahvillerini daha rahat bir hale getirdi. Daha düşük getiriler, yüksek borçlu ülkeler için daha geniş konulara değinmek için zaman ayırdı.
Krizin şu anki durumu nedir?
Bugün, Avrupa borcunun getirileri çok düşük seviyelere düştü. 2010-2012'deki yüksek getiriler, alıcıları İspanya ve İtalya gibi pazarlara çekerek fiyatları artırdı ve getirileri düşürdü. Bu durum, bölgedeki tahvil piyasalarına yatırım yapma riskiyle daha fazla yatırımcı rahatlığı anlamına gelirken, kriz çok yavaş bir ekonomik büyüme ve Avrupa'nın deflasyona girmesi (yani, enflasyonun düşmesi gibi) karşısında giderek artan bir risk olarak yaşanmaktadır. Avrupa Merkez Bankası faiz oranlarını düşürerek karşılık verdi ve ABD'deki ABD Merkez Bankası tarafından kullanılana benzer bir parasal genişleme programının başlatılması yolunda görünüyor.
Varsayılan neden bu kadar büyük bir problem? Bir ülke borçlarından uzaklaşıp yeni başlayamadı mı?
Ne yazık ki, çözüm kritik bir nedenden ötürü bu kadar basit değil: Avrupa bankaları 2011'in ikinci yarısında pozisyonlarını düşürmelerine rağmen, bölgenin en büyük devlet borcu sahiplerinden biri olmaya devam ediyor. Bankaların belirli bir miktar varlığa sahip olmaları gerekiyor. bilançoları tuttukları borç miktarına göre. Bir ülke borcunu varsayılan olarak kabul ederse, tahvillerin değeri düşecektir. Bankalar için bu, bilançolarındaki varlıkların sayısında ve olası iflaslarda keskin bir düşüş anlamına gelebilir. Küresel finansal sistemin artan birbirine bağlılığı nedeniyle, bir boşlukta bir banka arızası olmaz. Bunun yerine, bir dizi banka iflasının daha yıkıcı bir “bulaşma” ya da “domino etkisi” ne dönüşmesi ihtimali vardır.
Bunun en iyi örneği, daha küçük finansal kurumların bir dizi çöküşünün sonuçta Lehman Brothers'ın ve hükümet kurtarmalarının başarısız olmasına ya da başkalarının geri alınmasına yol açtığı ABD mali krizidir. Avrupalı hükümetler zaten kendi mallarıyla mücadele ettikleri için, bu krizin ABD'ye isabet edenlerle kıyaslanmasında hükümetin geri dönüşü için daha az enlem var.
Avrupa borç krizi finansal piyasaları nasıl etkiledi?
Bir bulaşma olasılığı Avrupa borç krizini 2010-2012 döneminde dünya finansal piyasaları için kilit bir odak noktası haline getirmiştir. 2008 ve 2009 yıllarındaki piyasa çalkantıları ile son zamanlarda hafızada, yatırımcıların Avrupa'dan gelen kötü haberlere karşı tepkisi hızlıydı: riskli bir şey satmak ve en büyük, finansal olarak en sağlam ülkelerin hükümet tahvillerini satın almak. Tipik olarak, Avrupa banka stokları - ve bir bütün olarak Avrupa pazarları - krizin merkez sahnesinde olduğu zamanlarda küresel meslektaşlarından çok daha kötü performans gösterdi. Etkilenen ülkelerdeki tahvil piyasaları da kötü performans gösterdi, çünkü yükselen getiriler fiyatların düştüğü anlamına geliyor. Aynı zamanda, ABD Hazinelerindeki getiriler yatırımcıların “ uçuştan emniyete ” yansımasında tarihsel olarak düşük seviyelere düştü.
Draghi, ECB'nin avro bölgesini koruma taahhüdünü açıkladıktan sonra, piyasalar dünya çapında yükseldi. Bölgedeki bono ve hisse senedi piyasaları bu yana ayaklarını geri kazandılar, ancak mitingin devam etmesi için bölgenin sürekli büyüme göstermesi gerekecek.
Siyasi meseleler neydi?
Krizin siyasi etkileri muazzamdı. Etkilenen ülkelerde, kemer sıkmaya doğru itme ya da gelirler ile harcamalar arasındaki uçurumu azaltmak için harcamaların azaltılması, Yunanistan ve İspanya'daki halk protestolarına ve hem İtalya hem de Portekiz'deki iktidardaki partinin kaldırılmasına yol açtı. Ulusal düzeyde kriz, Almanya gibi mali açıdan sağlam ülkeler ve Yunanistan gibi yüksek borçlu ülkeler arasındaki gerilimlere yol açtı. Almanya, Yunanistan ve diğer etkilenen ülkeler için Avrupa Birliği içinde artan gerilimlere yol açan yardım sağlama koşulu olarak bütçeyi ıslah etmeye itti. Çok fazla tartışmadan sonra, Yunanistan nihai olarak harcamaları azaltmayı ve vergileri yükseltmeyi kabul etti. Ancak krizin ele alınmasının önündeki önemli bir engel, Almanya’nın orantısız bir orantıya ayak uydurmak zorunda kalacağı için bölge çapında bir çözümü kabul etmedeki isteksizliğiydi.
Gerilim, bir veya daha fazla Avrupa ülkesinin nihayetinde avroyu (bölgenin ortak para birimi) terk etmesi olasılığını yarattı. Bir yandan, avroyu terk etmek, bir ülkenin para birimi kullanan 17 ülke için ortak politikaya tabi olmaktan ziyade, kendi bağımsız politikasını takip etmesine izin verecektir. Ama öte yandan, küresel ekonomi ve finansal piyasalar için eşi benzeri görülmemiş bir olay olurdu. Bu endişe, kriz döneminde euro'nun diğer önemli küresel para birimlerine göre periyodik zayıflığına katkıda bulundu.
Mali kemer sıkma mıdır?
Şart değil. Almanya'nın bölgedeki küçük ülkelerdeki kemer sıkma (daha yüksek vergiler ve daha düşük harcamalar) önlemleri, devlet harcamalarının daha yavaş büyümeye yol açabilmesi açısından sorunluydu. Bu durum, ülkelerin faturalarını ödemek için daha düşük vergi gelirleri anlamına geliyor. Buna karşılık, bu yüksek borçlu ulusların kendilerini kazmalarını zorlaştırdı. Daha düşük hükümet harcamaları beklentisi kitlesel halk protestolarına yol açmış ve politika yapıcıların krizi çözmek için gerekli tüm adımları atmasını zorlaştırmıştır. Buna ek olarak, 2012 yılında bu alandaki önlemler ve işletmeler ve yatırımcılar arasındaki genel güven kaybı nedeniyle tüm bölge bir durgunluğa girmiştir.
Daha geniş bir perspektiften bakıldığında, bu durum ABD'ye mi yayılıyor?
Evet - Dünya finansal sistemi şu anda tamamen bağlantılı - yani Yunanistan için bir sorun ya da başka bir küçük Avrupa ülkesi hepimiz için bir sorun. Avrupa borç krizi sadece finansal piyasalarımızı değil, aynı zamanda ABD hükümet bütçesini de etkilemektedir. Uluslararası Para Fonu'nun (IMF) sermayesinin% 40'ı ABD'den geliyor, bu yüzden IMF'nin kurtarma girişimleri için çok fazla para yatırması gerekiyorsa, ABD vergi mükellefleri nihayetinde tasarıyı karşılayacak. Buna ek olarak, ABD borçları gittikçe büyüyor - yani Yunanistan'daki ve Avrupa'nın geri kalanındaki olaylar ABD'li politika yapıcılar için potansiyel bir uyarı işareti.
Krize bakış açısı nedir?
Avro bölgesi ülkelerinden birinin temerrüde düşmesi veya çıkması ihtimali 2011'de olduğundan daha düşük olmasına rağmen, bölgedeki temel sorun (yüksek devlet borçları) yerinde kalıyor. Sonuç olarak, bölgeye - ve tüm dünya ekonomisine - daha fazla ekonomik şok şansı hala bir olasılıktır ve muhtemelen birkaç yıl boyunca sürecektir.