Ajans Tanımları ve Ajans Dışı MBS
Ajans MBS üç yarı devlet kurumlarından biri tarafından oluşturulur: Hükümet Ulusal İpotek Derneği (GNMA veya Ginnie Mae olarak bilinir), Federal Ulusal İpotek (FNMA veya Fannie Mae) ve Federal Ev Kredisi İpotek A.Ş.
(Freddie Mac). GNMA tahvilleri ABD hükümetinin tam imtiyazı ve kredisi ile desteklenmekte ve dolayısıyla temerrüt riskinden aridir. FNMA ve Freddie Mac'in menkul kıymetleri, aynı destekten yoksun olsa da, temerrüt riski ihmal edilebilir. Bu kuruluşlardan herhangi biri tarafından ihraç edilen menkul kıymetler “Ajans MBS” olarak adlandırılmaktadır.
Finansal kuruluşlar gibi özel kuruluşlar da ipoteğe dayalı menkul kıymet ihraç edebilirler. Bu durumda MBS, “ajans olmayan” MBS veya “private label” teminat olarak anılır. Bu tahviller, ABD hükümeti veya herhangi bir devlet destekli kuruluş tarafından garanti edilmez, çünkü bunlar genellikle Ajans standartlarına uymayan borçlulardan oluşuyordu. Bunların birçoğu, 2008 mali krizi sırasında ün kazanmış olan “Alt-A” ve “alt-prim” kredileriydi. Hükümet desteğinin olmaması ile birlikte, Ajans Dışı MBS'nin Ajans MBS'sinde bulunmayan bir kredi riski unsuru (yani temerrüt olasılığı) içerdiği anlamına gelir.
Ajans dışı MBS'nin kısa bir geçmişi
Ajans dışı MBS'nin en ağır ihracı 2001'den 2007'ye kadar gerçekleşmiş ve daha sonra 2008'de konut / mali krizin ardından sona ermiştir. JP Morgan'ın 2010 yılı “Ajans Dışı İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler, Fırsatların Yönetilmesi ve Riskler” başlıklı haberine göre, “Kurum dışı ipoteklerin ödenmemiş bakiyesi, 2003 yılının sonunda yaklaşık 600 milyar dolar seviyesinden 2007'deki zirvede 2,2 trilyon dolara yükseldi. ”
Ajans dışı MBS pazarındaki hızlı büyüme, kriz için önemli bir katalizör olarak yaygın bir şekilde ifade edilmektedir çünkü bu menkul kıymetler, kredibilitesi düşük konut sahiplerinin finansman elde etmeleri için bir yol sağlamıştır. Nihayetinde temerrütlerde artışa yol açarak, Ajans olmayan MBS'nin 2008'de değer kaybetmesine neden oldu. “Saldırı” daha sonra yüksek kaliteli menkul kıymetlere yayıldı, krizi hızlandırdı ve yeni bir ihracata neden oldu.
Varlık sınıfı, bir sonraki toparlanmada çok iyi bir performans sergiledi, ancak 2009 yılında çok depresif bir piyasaya girme riskini alan kontra para yöneticilerini ödüllendirdi. Para yöneticileri, yeni ihraçların olmamasına rağmen, halen Ajans Dışı MBS'ye yatırım yapabilirler. Finansal kriz öncesinde ihraç edilen menkul kıymetler açık piyasada işlem görmeye devam ediyor.
Analizleri profesyonellere bırakın
Vakaların en önemsiz halleri haricinde, Ajans Dışı MBS bireysel yatırımcılar için değildir. “Günümüzün Kurum Dışı İpotek Piyasasında Fırsat Bulmak” başlıklı bölümünde, varlık yönetimi şirketi PIMCO, bu pazar segmentinde menkul kıymetlerin seçilmesine ilişkin çeşitli hususları özetlemektedir:
- Hem ulusal hem de yerel düzeylerde konut piyasası analizi
- Kamu politikası analizi
- Optimal risk / getiri profili ile bu sorunları belirlemek için her bir MBS anlaşmasında çeşitli bireysel segmentlerin veya dilimlerin analizi
- Piyasa likiditesi
- Faiz oranı ve getiri eğrisi analizi
- Çeşitli servis varlıklarını analiz etme
Yatırımcıların Ajans dışı MBS'yi kendi başlarına satın almaları tavsiye edilmemekle birlikte, aktif olarak yönetilen birçok tahvil bu menkul kıymetlere sahiptir. Çoğu durumda, fonlar kriz sonrası dönemde bu tahvillere sahip olmuştur, bu durumda geri dönüşlere büyük katkıda bulunmuş olacaklardır. Beş yıl önce olduğu gibi, Ajans Dışı MBS'de neredeyse fazla bir artış olmasa da, yöneticinin, popüler olmayan pazar segmentlerinde fırsatlar aramaya istekli olduğuna dair bir gösterge olarak varlığını bir tahvil fonunda ele alın.