Maliyetleri Neden Daha Fazla Seviyor?

Yürürlükteki Volatilite

Seçenekleri bir borsada işlem gören hemen hemen her hisse senedi veya endeks için, aramalardan daha maliyetlidir. Açıklama: Grev fiyatları eşit olarak paradan (OTM) uzak olan seçenekleri karşılaştırırken, teklifler çağrılardan daha yüksek bir prime sahiptir. Ayrıca daha yüksek bir deliğe de sahipler.

Bu bir uçuculuk çarpıklığının sonucudur. Bunun tipik bir örnekle nasıl çalıştığını görelim.

SPX (Standard & Poors 500 Hisse Senedi Endeksi) şu anda 1891.76 civarında işlem görmektedir (ancak veriye baktığınızda aynı prensip geçerlidir).
23 gün içinde sona eren 1940 numaralı çağrı (48 puan OTM) 19.00 dolara mal oluyor (teklif / soru orta noktası)
23 gün içinde sona erecek 1840 koymak (50 puan OTM) 25,00 $ maliyeti

1,920 $ ile 2,610 $ arasındaki fark oldukça önemlidir, özellikle de kotasyon paradan 2 puan daha fazla olduğunda. Tabii ki, bu nispeten uygun bir fiyata tek seçenek satın alabilirsiniz boğa yatırımcı yanadır. Öte yandan, tek seçeneklere sahip olmak isteyen hisse senedi yatırımcısı, satın alma opsiyonlarını alırken bir ceza ödemek zorundadır.

Normal, rasyonel bir evrende, bu durum asla gerçekleşmeyecek ve yukarıda sıralanan seçenekler, birbirine çok yakın olan fiyatlarla ticaret yapacaktı. Elbette, faiz oranları opsiyon fiyatlarını etkiler (fiyatlar daha yüksek olduğunda maliyetler daha fazladır), ancak sıfırın yakınında faiz oranları ile, bugünün tüccar için bir faktör değildir.

Öyleyse neden haplar şişiriliyor? Ya da tercih ederseniz, şunları sorabilirsiniz: neden çağrılar söndürülür?

Cevap, bir uçuculuk çarpıklığı olduğu. Diğer bir deyişle,

Grev fiyatı düştüğü için, zımni volatilite artar.

Grev fiyatı arttıkça, zımni volatilite azalır.

Neden Bu Oldu?

Opsiyonlar bir değişim (1973) üzerinde işlem görmeye başladığından beri piyasa gözlemcileri çok önemli bir durum fark ettiler: Piyasalar genel olarak yükselişteyken ve piyasa her zaman düşüşe geçtiğinde, piyasada düşüş yaşandığı zaman piyasalar her zaman yeni yükseklere yükseldi. ortalama olarak) gelişmelerden daha ani ve daha şiddetli.

Bu fenomeni pratik bir perspektiften inceleyelim: Her zaman bazı OTM çağrı seçeneklerine sahip olmayı tercih eden kişi, yıllar boyunca bazı kazanan işlemlere sahip olabilir. Ancak, bu başarı ancak piyasa kısa bir süre içinde önemli ölçüde daha yüksek bir seviyeye ulaştığında ortaya çıktı. Çoğu zaman OTM seçeneklerinin değersiz olduğu ortaya çıktı. Genel olarak, ucuz, uzak OTM çağrı seçeneklerine sahip olmak bir kaybetme önerisi olduğunu kanıtladı. Ve bu yüzden OTM seçeneklerine sahip olmak çoğu yatırımcı için iyi bir strateji değildir.

Uzak OTM sahiplerinin seçenekleri belirledikleri gerçeğine rağmen, çağrı sahiplerinin yaptıkları seçeneklerden çok daha fazla değerinin değişmesine rağmen, ara sıra, piyasa o kadar hızlı bir şekilde düştü ki, OTM opsiyonlarının fiyatı yükseldi. Ve iki sebepten ötürü büyüdüler. İlk olarak, piyasa düştü, daha değerli hale getirdi. Bununla birlikte, aynı derecede önemli (ve ekim 1987'de çok daha önemli olduğu kanıtlanmıştır), fiyatlandırma seçenekleri yükseldi, çünkü korkmuş yatırımcılar portföylerindeki varlıkların korunması için seçenekleri koyma konusunda çok kaygılıydılar, umursamadılar (ya da daha büyük olasılıkla) seçenekleri nasıl fiyatlandıracağını anlayamadık ve bu seçenekler için çok uygun fiyatlar belirttiler. Satıcıların riski anladığını ve bu seçenekleri satmak için "yeterince aptal" olmak için büyük primler talep ettiğini unutmayın.

Bu, volatilite çarpıklığını yaratan ana faktördür.

Sonuç olarak, uzaktaki OTM'lerin alıcıları zaman zaman çok büyük bir kazanç elde ettiler - çoğu zaman hayali canlı tutmak için yeterli. Ancak uzak OTM çağrı seçenekleri sahipleri yoktu. Bu, geleneksel opsiyon yatırımcılarının, özellikle de bu seçeneklerin çoğunu sağlayan piyasa yapıcılarının zihniyetini değiştirmek için yeterliydi. Bazı yatırımcılar hala bir felakete karşı koruma sağlamakta, diğerleri ise bir gün ikramiyeyi toplama beklentisiyle devam etmektedir.

Siyah pazartesi (19 ekim 1987) sonrasında yatırımcılar ve spekülatörler, bazı ucuz put opsiyonlarına sahip olma fikrini sevdiler. Tabii ki, sonradan, pahalı olmayan koçluklar diye bir şey yoktu - koyma seçenekleri için büyük talep nedeniyle.

Bununla birlikte, piyasalar çökerken ve düşüş sona erdiğinde, genel opsiyon primi “yeni normal” e geri döndü. Bu yeni normal, ucuz kovanların ortadan kalkmasıyla sonuçlanabilirdi, ama çoğu zaman, insanların sahip olmaları için onları ucuza getiren fiyat seviyelerine geri döndüler. Opsiyon değerlerinin hesaplanma şekli nedeniyle, piyasa yapıcılar için teklifin artırılması ve herhangi bir opsiyon için fiyat sorulmasında en etkili yöntem, bu opsiyon için tahmini gelecek volatilitesini yükseltmektir. Bu fiyatlandırma seçenekleri için verimli bir yöntem olduğunu kanıtladı.

Bir diğer faktör bir rol oynar:

• Sunulan paranın daha da ötesinde - zımni volatilite de artar. Diğer bir deyişle, çok ucuz seçeneklerin geleneksel satıcıları onları satmayı bıraktı ve talep arzını aşıyor. Bu fiyatları daha da yükseltir.
• Daha fazla OTM çağrı seçenekleri, talepte daha da azalır ve yeterli sayıda OTM opsiyonu satın almak isteyen yatırımcılar için ucuz seçenekler mevcuttur.

Yukarıda belirtilen 23 günlük seçenekler için zımni volatilitenin bir listesi.