Fed'in 4.5 Trilyon Soruna Bir Bakış
Ekonominin gelişmesiyle birlikte, merkez bankası bilançosunu gevşetmeye başlayabileceğini, ancak zaman çizelgesinin belirsizliğini koruduğunu ve operasyonun nasıl yürütüleceği konusunda bir fikir birliği bulunmadığını belirtti. Merkez bankası, önümüzdeki birkaç yıl içinde finansal şartlar üzerinde asgari düzeyde etki ederek, bilançosunu finansal krizden önce daha büyük seviyelerde tutan daha düşük seviyelere indirirken, sessizce faaliyet göstermeyi amaçlamaktadır.
Bu makalede, merkez bankasının para politikası, varlık fiyatları ve uluslararası piyasalar üzerindeki gevşeme çabalarının etkisine bakacağız.
Para Politikasına Etkileri
Uluslararası Para Fonu (IMF), Federal Rezerv Bankası'nın bilançosunun gevşemesinin para politikası üzerinde nispeten küçük bir etkiye sahip olacağına inanmaktadır. Bu nedenle, kurum, ekonominin aksi takdirde haklı gösterecek önemli bir negatif şok yaşamadığı sürece, federal fon oranındaki ve enflasyon ve istihdam sonuçlarındaki değişikliklerden bağımsız olarak bilançonun çözülmesini tavsiye etmiştir.
IMF, en son yıllık faaliyet raporunda “Açıklanan plan kapsamında, normalleşme 2017 sonunda başlayacak olsaydı, bilanço 2018'de 318 milyar dolar ve 2019'da 409 milyar dolar azaldı” dedi. “Böyle bir düşüş, önümüzdeki iki yıl boyunca federal fon oranındaki 22 baz puanlık bir artışa eşdeğer bir para politikası etkisine sahip olabilir.”
Faiz oranlarındaki küçük etki, uluslararası piyasaların yükselen faiz oranlarıyla ilişkili herhangi bir ani düşüşle karşılaşmayacağı anlamına gelir. Örneğin, birçok gelişmekte olan piyasada dolar cinsi borçlar faiz oranlarına bağlı ödemelere tabi tutulur. Faiz oranlarındaki mütevazi ve istikrarlı artış, bu şirketlerin ani bir mali şok olmadan daha fazla borç servisi ödemesine hazırlanmalarını sağlamak için yeterli zamana sahip olmalarını sağlar.
Stoklar ve Tahvillere Etkisi
Federal Rezerv Bankası bilançosunun gevşemesinin merkez bankasının gecelik faiz oranlarında göz ardı edilebilir bir etkisi olabilir, ancak hisse senetleri, tahviller ve diğer varlıklar üzerinde büyük bir etkisi olabilir. Ne de olsa, bu varlıklar gerçeklikten çok algı ile yönlendirilir ve devlet tahvili ile ipoteğe dayalı güvenlik alımlarındaki yavaşlamanın algılanması fiyatları azaltabilir ve bu araçların verimini artırabilir.
Yükselen devlet tahvili getirilerinin piyasalarda çok farklı etkileri olabilir. Örneğin, bu gösterge tahvilleri, genellikle, özsermaye değerlemeleri söz konusu olduğunda “risksiz” oranını belirlemek için kullanılır ve daha yüksek risksiz bir oran, daha düşük varlık değerlemelerine dönüşebilir. Daha yüksek getiriler, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki ipotekler veya denizaşırı oranlar dahil olmak üzere bu gösterge tahvillerine dayanan faiz oranlarını da zedeleyebilir.
Daha yüksek getirisi olan ABD devlet tahvili, gelişmekte olan piyasalardan ve diğer küresel ekonomilerden de sermaye çekebiliyordu. Ne de olsa, ABD tahvillerini ve benzer faiz oranlı piyasa bonolarını değerlendiren bir yatırımcı, daha düşük riskleri nedeniyle ABD tahvillerini seçebilir. Gelişmekte olan piyasalar, özellikle faiz oranına duyarlı piyasalarda tahvil fiyatlarında düşüşe yol açacak olan tahvil getirilerinin artmasıyla cevap vermek zorunda kalabilir.
Alt çizgi
Federal Rezerv Bankası'nın 4.5 trilyon dolarlık bilançosunu gevşetme planlarının faiz oranları üzerinde ılımlı bir etki yaratması bekleniyor, ancak hisse senetleri, tahviller ve diğer varlıkların değerlemeleri üzerinde büyük bir etkisi olabilir. Yurt içi ve yurt dışı yatırımcılar bu riskleri göz önünde bulundurmalı, çünkü merkez bankası planlarını karaya oturtursa da, eğer çözülme süreci plana göre giderse etkileri en aza indirilebilir.
2013 yılında Başkan Ben Bernanke, merkez bankasının tahvil alımlarının hızını yavaşlatabileceğini öne sürdü. Yatırımcılar tahvil ihracatı net bir şekilde artırarak Haziran ayında hisse senetlerini yaklaşık yüzde 5 oranında azaltarak nihayet “konik tantrum” olarak nitelendirildi. Merkez bankası, bu problemleri, alımları oldukça öngörülebilir bir şekilde yavaşça çözerek ümit etmeyi umut ediyor, ancak yatırımcıların takip etmesi ve tepkinin belirsizliği için bir örnek yok.
Yatırımcılar, bu belirsizliğe karşı portföylerinin uygun bir şekilde çeşitlendirilmesini sağlayarak, özellikle de en savunmasız olabilecek sabit gelirli portföylerini koruyabilirler.